第七章 营运资金管理
本章考情分析
本章属于财务管理的重点章节,涉及现金管理、应收账款管理、存货管理以及流动负债管理。从历年的考试情况来看，本章除考核客观题外，也有可能出计算分析题。近3年平均考分14分。
2013年教材主要变化
2013年教材的主要变化是增加了现金管理的存货模式，增加了存货陆续供货模型，增加了短期借款实际利率确定的有关内容，调整了个别文字表述。
本章基本结构框架
第一节 营运资金管理的主要内容
一、营运资金的概念及特点
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（一）概念
营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 广义：指一个企业流动资产的总额
狭义：指流动资产减去流动负债后的余额 流动资产与流动负债的分类 项目 分类标准 按占用形态 分类 现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货。 流动资产 按在生产经营过程中所生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其处的环节 他领域的流动资产。 以应付金额是否确定 流动负债 应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债（如应交税金、应付产品质量担保债务等）。 有息流动负债和无息流动负债。 以流动负债的形成情况 自然性流动负债和人为性流动负债。 以是否支付利息 （二）营运资金的特点
1.营运资金的来源具有灵活多样性； 2.营运资金的数量具有波动性； 3.营运资金的周转具有短期性；
4.营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。 二、营运资金的管理原则 1.保证合理的资金需求 2.提高资金使用效率 3.节约资金使用成本 应认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。（营运资金管理的首要任务） 缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。 保证生产经营需要的前提下，尽力降低资金使用成本。 合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流4.保持足够的短期偿债能力 动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力。 三、营运资金管理策略 主要解决两个问题：
企业运营需要多少营运资金 流动资产投资战略； 如何筹集企业所需营运资金 流动资产融资战略。 （一）流动资产的投资战略
1.流动资产投资战略的种类
种类 紧缩的流动资产投资战略 宽松的流动资产投资战略 特点 流动资产与销售收入比率 财务与经营风险 流动资产持有成本 企业的收益水平 维持低水平 维持高水平 较高 较低 较低 较高 较高 较低 【提示】这里的流动资产通常只包括生产经营过程中生产的存货、应收款项以及现金等生产型流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融资产性流动资产。
2.选择何种流动资产投资战略的应考虑的因素
因素 （1）权衡资产的收益性和风险性
具体表现 增加流动资产投资，会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性，但会提高资产的流动性。反之会降低。因此，从理论上来说，最优的流2
动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。 （2）企业经营的内外部环境 （3）产业因素 （4）行业类型 （1）银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视。如果公司重视债权人的意见，会持有较多流动资产； （2）融资困难的企业，通常采用紧缩政策。 销售边际毛利较高的产业，宽松信用政策可能提供更可观的收益。 流动资产占用具有明显的行业特征。比如，在商业零售行业，其流动资产占用要超过机械行业。 保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能力较强（5）影响企业政策 的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略。 的决策者 （1）运营经理和销售经理分别喜欢高水平的原材料存货及产成品存货； （2）财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化。 【例题1•单选题】下列适合采用紧缩的流动资产投资战略的企业是（ ）。 A.销售边际毛利较高的产业 B.融资较为困难的企业 C.管理政策趋于保守的企业
D.主要考虑配合运营经理和销售经理要求的企业 【答案】B
【解析】选项ACD属于适合采用宽松的流动资产投资战略的企业。 （二）流动资产的融资战略 1.流动资产的特殊分类 分类 永久性流动资产 波动性流动资产（临时性流动资产） 分类 临时性负债（筹资性流动负债） 自发性负债（经营性流动负债） 特点 指满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量通常相对稳定。 指那些由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动。 特点 为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用。如1年期以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。 直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等，自发性负债可供企业长期使用。 2.流动负债的特殊分类 【例题2•多选题】企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要的自然性流动负债，如（ ）。
A.预收账款 B.应付职工薪酬
C.应付票据 D.根据周转信贷协定取得的限额内借款 【答案】ABC
【解析】自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。选项D属于人为性流动负债。
3.流动资产融资战略的种类及特点 （1）期限匹配融资战略
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（2）保守融资战略
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（3）激进融资战略
【提示】
1.自发性流动负债、长期负债以及权益资本为融资的长期来源；临时性流动负债为短期来源。
2.临时性负债属于短期筹资性负债，筹资风险大，但资本成本低；三种战略中激进型融资战略的临时性负债占比重最大；保守型融资战略的临时性负债占比重最小。
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【例题3•单选题】某企业以长期融资方式满足固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资战略是（ ）。（2012年）
A.激进融资战略 B.保守融资战略 C.折中融资战略 D.期限匹配融资战略 【答案】B
【解析】在保守融资战略中，长期融资支持固定资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。
第二节 现金管理
一、持有现金的动机 动机 含义 影响因素 1.向客户提供的商业信用条件；(同向) 2.从供应商那里获得的信用条件；(反向) 3.业务的季节性。 1.企业愿冒现金短缺风险的程度； 2.企业预测现金收支可靠的程度； 3.企业临时融资的能力。 企业为了维持日常周转及交易性需正常商业活动所需持有的求 现金额。 预防性需企业需要维持充足现金，求 以应付突发事件。 投机性需企业为了抓住突然出现的求 获利机会而持有的现金。 金融市场投资机会 【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。
【例题4·多选题】下列各项中，决定预防性现金需求数额的因素有（ ）。（2012年） A.企业临时融资的能力
B.企业预测现金收支的可靠性 C.金融市场上的投资机会
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D.企业愿意承担短缺风险的程度 【答案】ABD
【解析】为应付意料不到的现金需要，企业需掌握的现金额取决于：（1）企业愿冒缺少现金风险的程度；（2）企业预测现金收支可靠的程度；（3）企业临时融资的能力。希望尽可能减少风险的企业倾向于保留大量的现金余额，以应付其交易性需求和大部分预防性资金需求。另外，企业会与银行维持良好关系，以备现金短缺之需。
二、目标现金余额的确定 （一）成本模型
成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。 相关成本 机会成本 管理成本 短缺成本 含 义 因持有一定现金余额而丧失的再投资收益 因持有一定数量的现金而发生的管理费用 现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。 与现金持有量的关系 正相关 一般认为是固定成本 负相关 决策原则：上述三项成本之和最小的现金持有量即为最佳现金持有量。 最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本） P200【例7-1】某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量、管理成本、短缺成本如表7-1所示。假设现金的机会成本率为12%。要求确定现金最佳持有量。
表7-1 现金持有方案 单位：元 方案项目 现金平均持有量 机会成本 管理成本 短缺成本 甲 25000 3000 20000 12000 乙 50000 6000 20000 6750 丙 75000 9000 20000 2500 丁 100000 12000 20000 0 【答案】 这四种方案的总成本计算结果如表7-2所示。
表7-2 现金持有成本 单位：元 方案项目 机会成本 管理成本 短缺成本 总成本 甲 3000 20000 12000 35000 乙 6000 20000 6750 32750 丙 9000 20000 2500 31500 丁 12000 20000 0 32000 将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故75000元是该企业的最佳现金持有量。
【例题5·单选题】运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（ ）。(2010年）
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A.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+转换成本） B.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本） C.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+转换成本） D.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+短缺成本） 【答案】B 【解析】成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。最佳现金持有量=min（管理成本＋机会成本＋短缺成本） （二）存货模式
将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。 1.假设前提:(补充)
（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不允许短缺）
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；
（3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。 2、决策原则
找出现金管理相关总成本最小的那一现金持有量
（1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。 机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率
（2）交易成本：有价证券转换回现金所付出的代价。 交易成本=交易次数×每次交易成本
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3、计算公式
P201【例7-2】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的机会成本率约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：
C==322490（元）
该企业最佳现金持有量为322490，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。
【例题6·计算题】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。要求： （1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。 【答案】
*
（1）最佳现金持有量= （2）全年现金管理总成本=
= 5000（元）
=50000（元）
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全年现金交易成本=（250000/50000）×500=2500（元） 全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元） （3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次） 有价证券交易间隔期=360/5=72（天）。
【例题7·单选题】某公司根据存货模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（ ）元。
A.5000 B.10000 C.15000 D.20000 【答案】B
【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=C/2 ×K= 100000/2 ×10%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）。
二、目标现金余额的确定
（三）随机模型（米勒-奥尔模型） 1.控制原理
企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。
2.三条线的确定
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（1）下限（L）的确定
现金管理部经理在综合考虑以下因素的基础上确定： ①短缺现金的风险程度； ②公司借款能力；
③公司日常周转所需资金；
④银行要求的补偿性余额。 （2）回归线R的计算公式：
3b23R()+L 4i 式中：b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；
1——公司每日现金流变动的标准差：
i——以日为基础计算的现金机会成本。
（3）最高控制线H的计算公式为：H=3R-2L
【例7-3】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.00039，b=150元。
根据该模型，可求得：
231501000R1000016607（元） 40.00039
13 H=316 607-2×10000=29821（元）
3.特点
适用于所有企业最佳现金持有量的测算.
建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下,计算出来的现金持有量比较保守.
【例题8•单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5％，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。
A.0 B.6500 C.12000 D.18500 【答案】A
【解析】L=1500（元），R=8000（元），所以H=3R-2L=21000（元）>20000（元），应当投资于有价证券的金额为0。
【例题9•单选题】下列关于现金回归线的表述中，正确的是（ ）。 A.现金最优返回点的确定与企业可接受的最低现金持有量无关 B.有价证券利息率增加，会导致现金回归线上升
C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金回归线上升
D.当现金的持有量高于或低于现金回归线时，应立即购入或出售有价证券 【答案】C
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【解析】下限L与回归线成正相关，R与有价证券的日利息率i成负相关，R与有价证券的每次转换成本b成正相关，所以选项A、B为错误表述，选项C正确；当现金的持有量达到上下限时，应立即购入或出售有价证券，所以选项D错误。 三、资金集中管理模式
（一）资金集中管理模式的概念与内容
资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信概息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一念 管理和统一运用。 内包括资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。其中，资金集中是容 基础。 （二）集团企业资金集中管理的模式 1、统收统支模式
企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单含义 独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。 优点 统收统支模式有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。 不利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，以致降低整个集团经营活动和财务活动的效率。而且在制度的管理上欠缺一定的合理缺点 性，如果每笔进进出出的收支都要经过财务之手，那么财务的工作量就大了很多。 适用通常适用于企业规模比较小的公司。 范围 2、拨付备用金模式 含义 指集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。 拨付备用的结算模式相当于企业的报销中心，相比统收统付的结算模式具有一定的灵活性。 特点 适用范围 通常适用于那些经营规模比较小的企业。 3、结算中心模式
含结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务义 的专门机构。它通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。 结算中心是企业集团发展到一定阶段，应企业内部资金管理需求而生的一个内部资特金管理机构，是根据集团财务管理和控制的需要在集团内部设立的，为企业成员办点 理资金融通和结算，以降低企业成本、提高资金使用效率的服务机构。 4、内部银行模式
将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，它将“企业管理”、“金融信贷”和“财务管理”三者融为一体，一般是将企业的自有资金和商业银行的信贷资金统筹运作，在内部银行统一调剂、融通运用。 含义 适用性 内部银行一般适用于具有较多责任中心的企事业单位 5、财务公司模式
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含义 财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。 集团各子公司具有完全独立的财权，可以自行经营自身的现金，对现金的使用行使决策权。另外集团对各子公司的现金控制是建立在各自具有独立的经济利益基础上的。集团公司经营者（或最高决策机构）不再直接干预子公司的现金使用和取得。 它一般是集团公司发展到一定水平后，需要经过人民银行审核批准才能设立的。 特点 适用性 【例题10•单选题】需要经过人民银行审核批准才能设立的集团企业资金集中管理的模式是（ ）
A.拨付备用金模式 B.结算中心模式 C.内部银行模式 D.财务公司模式 【答案】D
【解析】是集团公司发展到一定水平后，需要经过人民银行审核批准才能设立的。
四、现金收支管理 （一）现金周转期 含现金周转期，就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，它等于经营周期义 减去应付账款周转期。 周转期 内容
1.存货周转期：是指从收到原材料到加工原材料，形成产成品，到将产成品卖出的这一时期，称为存货周转期； 2.应收账款周转期：是指产品卖出后到收到顾客支付的货款的这一时期，被称之为应收账款周转期； 3.应付账款周转期：企业购买原材料并不用立即付款，这一延迟的付款时间段就是应付账款周转期。
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【例题11•多选题】下列各项关于周转期的表述中，正确的有（ ）。 A.提前支付应付账款可以缩短现金周转期 B.产品生产周期的延长会延长现金周转期
C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和
D.存货周转期，是指从购买原材料开始，并将原材料转化为产成品的时间 【答案】BC
【解析】提前支付应付账款会延长现金周转期，选项A错误；存货周转期，是指从购买原材料开始，并将原材料转化为产成品再销售为止所需要的时间，所以选项D错误。
【例题12•计算题】 D公司是一家服装加工企业，2011年营业收入为3600万元，营业成本为1800万元，日购货成本为5万元。该公司与经营有关的购销业务均采用赊账方式。假设一年按360天计算。D公司简化的资产负债表如表所示：
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表 资产负债简表（2011年12月31日） 单位：万元
资产 货币资金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产 非流动资产合计 资产合计 要求：
（1）计算D公司2011年的营运资金数额。
（2）计算D公司2011年的应收账款周转期、应付账款周转期、存货周转期以及现金周转期（为简化计算，应收账款、存货、应付账款的平均余额均以期末数据代替）。
（3）在其他条件相同的情况下，如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则对现金周转期会产生何种影响？ （4）在其他条件相同的情况下，如果D公司增加存货，则对现金周转期会产生何种影响？（2012年） 【答案】
（1）营运资金＝961－575＝386（万元）
（2）应收账款周转期＝600/(3600/360)＝60（天） 应付账款周转期＝120/5＝24（天） 存货周转期＝150/5＝30（天）
现金周转期＝60＋30－24＝66（天）
（3）如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则应付账款周转期将会缩短，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：现金周转期延长，或：现金周转减速）。 （4）如果D公司增加存货，则存货周转期将会增长，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：现金周转期延长，或：现金周转减速）。
（二）收款管理
一个高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。 因素
金额 211 600 150 961 850 850 1811 负债和所有者权益 应付账款 应付票据 应付职工薪酬 流动负债合计 长期借款 负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计 负债和所有者权益合计 金额 120 200 255 575 300 875 600 336 936 1811 内容 15
收款的成本 ①浮动期成本（机会成本）；②管理收款系统相关费用；③第三方处理费用或清算相关费用。 收款浮动期是指从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期主要是纸基支付工具导致的，有下列三种类型： ①邮寄浮动期：从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔； ②处理浮动期：是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间； ③结算浮动期：是指通过银行系统进行支票结算所需的时间。 收款浮动期 （三）付款管理
控制现金支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。 延缓现金支出的策略 使用现金浮游量 推迟应付款的支付 汇票代替支票 改进员工工资支付模式 透支 争取现金流出与现金流入同步 使用零余额账户 说明 现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。 推迟应付款的支付是指企业在不影响自己信誉的前提下，充分运用供货方所提供的信用优惠，尽可能地推迟应付款的支付期。 与支票不同的是，承兑汇票并不是见票即付。它推迟了企业调入资金支付汇票的实际所需时间。 企业可以为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。 企业开出支票的金额大于活期存款余额。 应尽量使现金流出与流入同步，这样，就可以降低交易性现金余额，同时可以减少有价证券转换为现金的次数，提高现金的利用效率，节约转换成本。 企业与银行合作，保持一个主账户和一系列子账户。企业只在主账户保持一定的安全储备，而在一系列子账户不需要保持安全储备。 【例题13·单选题】下列各项中，不属于现金支出管理措施的是（ ）。（2010年） A.推迟支付应付款 B.提高信用标准
C.以汇票代替支票 D.争取现金收支同步 【答案】B
【解析】此题考核的是现金的收支管理。现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。现金支出管理的措施有：（1）使用现金浮游量；（2）推迟应付款的支付；（3）汇票代替支票；（4）改进员工工资支付模式；（5）透支；（6）争取现金流出与现金流入同步；（7）使用零余额账户。因此，选项A、C、D都属于现金支出管理措施。提高信用标准不属于现金支出管理措施。
【例题14·单选题】企业在进行现金管理时，可利用的现金浮游量是指（ ）。 A.企业账户所记存款余额 B.银行账户所记企业存款余额
C.企业账户与银行账户所记存款余额之差
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D.企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差 【答案】C
【解析】现金浮游量是指企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。
第三节 应收账款管理
一、应收账款的功能 1、增加销售功能
增加的收益=增加的销售量×单位边际贡献
2、减少存货
存货资金占用成本、仓储与管理费用等会相应减少，从而提高企业收益。 【例题15·多选题】赊销在企业生产经营中所发挥的作用有（ ）。（2005年） A.增加现金 B.减少存货 C.促进销售 D.减少借款 【答案】BC
【解析】本题考查的是应收账款的功能：增加销售；减少存货。 二、应收账款的成本 （一）机会成本 1、含义
因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。
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2、计算
应收账款占用资金的应计利息（即机会成本） =应收账款占用资金×资本成本
=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本
=日销售额×信用期间或平均收现期×变动成本率×资本成本 =全年销售变动成本/360×信用期间或平均收现期×资本成本
【例题16·计算题】某企业预测2012年度销售收入净额为3600万元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金成本率为10%。一年按360天计算。
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要求：
（1）计算2012年度应收账款的平均余额。 （2）计算2012年度应收账款占用资金。 （3）计算2012年度应收账款的机会成本额。
（4）若2012年应收账款平均余额需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账天数应调整为多少天？
答案：
（1）应收账款的平均余额＝3600/360×60＝600（万元） （2）应收账款占用资金＝600×50％＝300（万元） （3）应收账款的机会成本＝300×10％＝30（万元）
（4）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数 400=3600/360×平均收账天数 所以平均收账天数＝40（天）。
三、应收账款的管理目标 求得利润。
只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销。 四、信用政策
（一）应收账款信用政策的主要内容
内容 信用标准 信用条件 收账政策 含义 信用标准是指信用申请者获得企业提供信用所必须达到的最低信用水平，通常以预期的坏账损失率作为判别标准。 信用条件是销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期限、折扣期限和现金折扣三个要素组成。 收账政策是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略 【例题17·多选题】为了确保公司能一致性地运用信用和保证公平性，公司必须保持恰当的信用政策，信用政策必须明确地规定（ ）。
A.信用标准 B.信用条件 C.收账政策 D.商业折扣 【答案】ABC
【解析】信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。 （二）信用标准确定 1.信用的定性分析
企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。这可以通过“5C”系统来进行。
5C信用评价系统
5C
含义 衡量 19
指个人申请人或公司申请人管理者（1）品质 的诚实和正直表现；这是“5C”中最主要的因素 指经营能力 （2）能力 通常要根据过去计录结合现状调查来进行分析。 通常通过分析申请者的生产经营能力及获利情况，管理制度是否健全，管理手段是否先进，产品生产销售是否正常，在市场上有无竞争力，经营规模和经营实力是否逐年增长等来评估。 调查了解企业资本规模和负债比率，反映企业资产或资本对负债的保障程度。 分析担保抵押手续是否齐备，抵押品的估值和出售有无问题，担保人的信誉是否可靠等。 对企业的经济环境，包括企业发展前景、行业发展趋势、市场需求变化等进行分析，预测其对企业经营效益的影响。 资本是指如果企业或个人当前的现（3）资本 金流不足以还债，他们在短期和长期内可供使用的财务资源。 当公司或个人不能满足还款条款（4）抵押 时，可以用作债务担保的资产或其他担保物。 条件是指影响申请人还款能力和还（5）条件 款意愿的经济环境。 【例题18•单选题】信用评价的“5C”系统中，调查了解企业资本规模和负债比率，反映企业资产或资本对负债的保障程度是评估顾客信用品质的( )。
A.“能力”方面 B.“资本”方面 C.“抵押”方面 D.“条件”方面 【答案】B
2.信用的定量分析
企业进行商业信用的定量分析可以从考察信用申请人的财务报表开始。通常使用比率分析法评价顾客的财务状况。 考核指标类别 流动性和营运资本比率 债务管理和支付比率 盈利能力 具体指标 流动比率、速动比率以及现金对负债总额比率。 利息保障倍数、长期债务对资本比率、带息债务对资产总额比率，以及负债总额对资产总额比率。 销售回报率、总资产回报率和净资产收益率。 【例题19·单选题】企业在进行商业信用定量分析时，应当重点关注的指标是（ ）。（2010年）
A.发展创新评价指标 B.企业社会责任指标
C.流动性和债务管理指标 D.战略计划分析指标 【答案】C
【解析】此题考核的是商业信用的定量分析。企业进行商业信用的定量分析可以从考察信用申请人的财务报表开始。通常使用比率分析法评价顾客的财务状况。常用的指标有：流动性和营运资本比率（如流动比率、速动比率以及现金对负债总额比率）、债务管理和支付比率（利息保障倍数、长期债务对资本比率、带息债务对资产总额比率，以及负债总额对资产总额比率）和盈利能力指标（销售回报率、总资产回报率和净资产收益率）。因此选项C
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是正确的。
（三）应收账款信用政策决策
P211【例7-4】A企业目前采用30天按发票金额（即无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期间放宽至60天，仍按发票金额付款，假设等风险投资的最低报酬率为15%，其他有关数据如表7-3：
表7-3 信用期决策数据
项目 全年销售量（件） 全年销售额（单价5元） 全年销售成本（元）： 变动成本（每件4元） 固定成本 毛利（元） 可能发生的收账费用（元） 可能发生的坏账损失（元） （1）增加的收益 收益的增加
=增加的销售收入-增加的变动成本 =100000-80000 =20000（元） （2）增加的成本
信用期间 （30天） 100000 500000 400000 50000 50000 3000 5000 信用期间 （60天） 120000 600000 480000 50000 70000 4000 9000 21
改变信用期间增加的机会成本
=60天信用期应计利息-30天信用期应计利息
=600000/360×60×（480000/600000）×15%-500000/360×30×（400000/500000）×15%
=480000/360×60×15%-400000/360×30×15% =7000（元） 【提示】
①平均收现期（周转天数）的确定：如果题中没有给出平均收现期，在没有现金折扣条件情况下，以信用期作为平均收现期；在有现金折扣条件情况下，则用加权平均数作为平均收账天数。
②日销售额的确定：用未扣除现金折扣的年销售额除以一年的天数得到。即不考虑现金折扣因素，如果题目中明确了赊销现销比例，应用赊销额来计算。
③应收账款机会成本的增加=新信用政策应收账款机会成本－原信用政策应收账款机会成本
增加的收账费用和坏账损失
增加的收账费用=4000-3000=1000（元） 增加的坏账损失=9000-5000=4000（元） 改变信用期增加的的税前损益
改变信用期间增加的的税前损益=增加的收益-增加的成本费用
=20000-7000-1000-4000=8000（元）
由于增加的收益大于增加的成本，故应采用60天信用期。
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上述信用期分析的方法比较简略，可以满足一般制定信用政策的需要。如有必要，也可以进行更细致的分析，如进一步考虑：销售增加引起存货增加而占用的资金。
【例7-5】延续【例7-4】数据，假设上述30天信用期变为60天后，因销售量增加，年平均存货水平从9000件上升到20000件，每件存货按变动成本4元计算，其他情况不变。 ②存货占用资金应计利息增加
存货占用资金应计利息=存货平均余额×资金成本
存货增加占用资金的应计利息=（20000-9000）×4×15%=6600（元）
改变信用期间的税前损益=收益增加-成本费用增加=20000-7000-1000-4000-6600=1400（元）
因为仍然可以获得税前收益，所以尽管会增加平均存货，还是应该采用60天的信用期。
③应付账款增加导致的应计利息减少（成本的抵减项） =应付账款平均余额增加×资金成本
P213【例7-6】沿用上述信用期决策的数据，假设该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信
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用期所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠。
【解析】
（1）增加的收益。
=增加的销售收入-增加的变动成本 =100000-80000 =20000（元）
（2）增加的应收账款占用资金的应计利息。
30天信用期应计利息 =500000/360×30×（400000/500000）×15%=5000（元） 提供现金折扣的应计利息=[600000 ×50%/360×60×（480000×50%）/ （600000×50%） ×15%]+[600000×50%/360×30×（480000×50%）/ （600000×50%）×15%=6000+3000=9000（元）
增加的应收账款占用资金的应计利息=9000-5000=4000（元）
（3）增加的收账费用和坏账损失。
增加的收账费用=4000-3000=1000（元） 增加的坏账费用=9000-5000=4000（元） （4）估计现金折扣成本的变化。
增加的现金折扣成本=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例—旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例=600000×0.8%×50%-500000×0×0=2400（元）
（5）提供现金折扣后增加的的税前损益 增加的收益-增加的成本费用
=20000-（4000+1000+4000+2400）=8600（元）
由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。
【例题20•计算题】B公司是一家制造类企业，产品的变动成本率为60%，一直采用赊销方式销售产品，信用条件为N/60。如果继续采用N/60的信用条件，预计2011年赊销收入净额为1 000万元，坏账损失为20万元，收账费用为12万元。
为扩大产品的销售量，B公司拟将信用条件变更为N/90。在其他条件不变的情况下，预计2011年赊销收入净额为1 100万元，坏账损失为25万元，收账费用为15万元。假定等风险投资最低报酬率为10%，一年按360天计算，所有客户均于信用期满付款。
要求：
（1）计算信用条件改变后B公司收益的增加额。
（2）计算信用条件改变后B公司应收账款成本增加额。 （3）为B公司做出是否应改变信用条件的决策并说明理由。（2011年）
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【答案】
（1）增加收益=（1100-1000）×（1-60%）=40（万元）
（2）增加应计利息=1100/360×90×60%×10%-1000/360×60×60%×10%=6.5（万元） 增加坏账损失=25-20=5（万元） 增加收账费用=15-12=3（万元）
信用条件改变后B公司应收账款成本增加额=6.5+5+3=14.5（万元） （3）结论：应改变信用条件
理由：改变信用条件增加的税前损益=40-6.5-5-3=25.5（万元）
五、应收账款的监控
（一）应收账款周转天数
应收账款周转天数或平均收账期是衡量应收账款管理状况的一种方法。 应收账款周转天数=期末在外应收账款/平均日销售额
应收账款的逾期天数=应收账款的周转天数-应收账款信用期
【例7-7】某企业2013年3月底应收账款余额为285000元，信用条件为在60天内按全额付清货款，过去三个月的赊销情况为：
一月份：90000元 二月份：105000元 三月份：115000元 【补充要求】
（1）确定应收账款周转天数； （2）确定应收账款平均逾期天数。
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应收账款天数的计算： 平均日销售额=
=3444.44
应收账款周转天数=
==82.74
平均预期天数的计算：
平均预期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数=82.74-60=22.74（天） （二）账龄分析表 优点：比应收账款周转天数更能揭示应收账款变化趋势，因为账龄分析表给出了应收账款分布的模式，而不仅仅是一个平均数。
假定信用期限为30天，表7-4的账龄分析表反映出30%的应收账款为逾期账款。
（三）应收账款账户余额的模式 应收账款余额的模式反映一定期间（如一个月）的赊销额在发生赊销的当月月末及随后的各月仍未偿还的百分比。 【教材例7-8】【补充条件】某企业1月份实现销售250000元，企业收款模式为： （1）销售的当月收回销售额的5%；
（2）销售后的第一个月收回销售额的40%； （3）销售后的第二个月收回销售额的35%； （4）销售后的第三个月收回销售额的20%。
【补充要求】计算1月份的销售在3月末仍未收回的应收账款 【答案】
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计算未收回应收账款的另外一个方法是将销售三个月后未收回销售额的百分比（20%）乘以销售额（250000元），即：0.2×250000=50000（元）
【例7-9】下面提供一个应收账款账户余额模式的例子（表7-6）。为了简便体现，该例假设没有坏账费用，假定收款模式如下： （1）销售的当月收回销售额的5%；
（2）销售后的第一个月收回销售额的40%； （3）销售后的第二个月收回销售额的35%； （4）销售后的第三个月收回销售额的20%；
【补充要求】
（1）3月末应收账款余额合计； （2）预计4月份现金流入。 【答案】
（1）3月底未收回应收账款余额合计为： 50000+165000+380000=595000（元） （2）4月份现金流入估计=4月份销售额的5%+3月份销售额的40%+2月份销售额的35%+1月份销售额的20%
估计的4月份现金流入=（5%×500000）+（40%×400000）+(35%×300000)+（20%×250,000）=340000（元） （四）ABC分析法
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【例题21•单选题】按照ABC分析法，作为催款的重点对象是（ ）。 A.应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大的客户 B.应收账款账龄长的客户
C.应收账款数额占全部应收账款数额比重大的客户 D.应收账款比重小的客户
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【答案】A
【解析】应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大的客户属于A类客户，这类客户作为催款的重点对象。
六、应收账款日常管理 （一）调查客户信用
信用调查是指收集和整理反映客户信用状况的有关资料的工作。 （二）评估客户信用
企业一般采用“5C”系统来评价，并对客户信用进行等级划分。 （三）收账的日常管理
根据应收账款总成本最小化的原则，可以通过比较各收账方案成本的大小对其加以选择。
（四）应收账款保理 1、含义
应收账款保理是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给保理商，以获得银行的流动资金支持，加快资金的周转。
2、种类
【例题22•判断题】企业采用有追索权保理方式筹资时，如果应收账款发生坏账，其坏账风险必须由本企业承担。（ ） 【答案】√
【解析】企业将债权转让给保理商，企业向保理商融通资金后，如果购货商拒绝付款或无力付款，保理商有权向企业要求偿还预付的货币资金，所以其坏账风险必须是由本企业承担的。
（三）作用 1.融资功能：实质是一种利用未到期应收账款这种流动资产作为抵押从而获得银行短期借款的一种融资方式。
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2.减轻企业应收账款的管理负担：推行保理业务是市场分工思想的运用。 3.减少坏账损失、降低经营风险。
4.改善企业的财务结构：企业通过出售应收账款，将流动性稍弱的应收账款置换为具有高度流动性的货币资金，增强了企业资产的流动性，提高了企业的债务清偿能力和盈利能力。 【例7-10】H公司主要生产和销售冰箱、中央空调和液晶电视。20×1年全年实现的销售收入为14.44亿元。公司20×1年有关应收账款具体情况如表7-8所示：
上述应收账款中，冰箱的欠款单位主要是机关和大型事业单位的后勤部门；中央空调的欠款单位均是国内知名厂家；液晶电视的主要欠款单位是美国Y公司。
20×2年H公司销售收入预算为18亿元，有6亿元缺口。为了加快资金周转速度，决定对应收账款采取以下措施：
（1）较大幅度提高现金折扣率，在其他条件不变的情况下，预计可使应收账款周转率有20×1年的1.44次提高至20×2年的1.74次，从而加快回收应收账款。
（2）成立专门催收机构，加大应收账款催收力度，预计可提前收回资金0.4亿元。 （3）将6至12月应收账款转售给有关银行，提前获得周转所需货币资金。据分析，H公司销售冰箱和中央空调发生的6至12个月应收账款可平均以92折转售银行（且可无追索权）；销售液晶电视发生的6至12个月应收账款可平均以90折转售银行（但必须附追索权）。 （4）20×2年以前，H公司给予Y公司一年期的信用政策；20×2年，Y公司要求将信用政策延长至两年。考虑到Y公司信誉好，且H公司资金紧张时应收账款可转售银行（但必须附追索权），为了扩大外销，H公司接受了Y公司的条件。 【补充要求】
（1）计算W公司采取第（1）项措施后，20×2年所能增收的资金数额。 （2）计算W公司采取第（3）项措施后，20×2年所能增收的资金数额。
（3）计算W公司采取（1）至（3）项措施后，20×2年所能增收的资金总额。 （4）请针对W公司20×2年对应收账款采取的各项措施应注意的问题或存在的潜在风险进行说明。 【答案】
（1）20×2年末应收账款：（18/1.74）×2-11.46=9.23（亿元）
采取第（1）项措施20×2年增收的资金数额：11.46-9.23=2.23（亿元） （2） 采取第（3）项措施20×2年增收的资金数额：（1.26+1.56）×0.92+1.04×0.9=3.53（亿元）
（3）采取（1）至（3）项措施预计20×2年增收的资金数额：2.23+0.4+3.53=6.16（亿元）
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（4）H公司20×2年所采取的各项措施评价： ①大幅度提高现金折扣，虽然可以提高公司货款回收速度，但也可能导致企业盈利水平降低甚至使企业陷入亏损。因此，公司应当在仔细分析计算后，适当提高现金折扣水平。
②成立专门机构催款，必须充分考虑成本效益原则，防止得不偿失。 ③公司选择将收账期在1年以内、销售冰箱和中央空调的应收账款出售给有关银行，提前获得企业周转所需货币资金，应考虑折扣水平的高低，同时注意防范所附追索权带来的风险。
④销售液晶电视的账款，虽可转售银行，但由于必须附追索权，风险仍然无法控制或转移，因此，应尽量避免以延长信用期限方式进行销售。
【例题23•多选题】应收账款保理是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给保理商,其作用体现在（ ）。
A.投资功能
B.减少坏账损失、降低经营风险等特点 C.改善企业的财务结构
D.减轻企业应收账款的管理负担 【答案】BCD
【解析】应收账款保理实质是一种利用未到期应收账款这种流动资产作为抵押从而获得银行短期借款的一种融资方式,而不是投资方式。
【例题24·判断题】企业采用无追索权保理方式筹资时，如果应收账款发生坏账，其坏账风险必须由本企业承担。（ ） 【答案】×
【解析】无追索权保理是指保理商将销售合同完全买断，并承担全部的收款风险。 【例题25•计算题】 A公司是一家小型玩具制造商，2009年11月份的销售额为40万元，12月份销售额为45万元。根据公司市场部的销售预测，预计2010年第一季度1—3月份的月销售额分别为50万元、75万元和90万元。根据公司财务部一贯执行的收款政策，销售额的收款进度为销售当月收款的60%，次月收款30%，第三个月收款10%。
公司预计2010年3月份有30万元的资金缺口，为了筹措所需资金，公司决定将3月份全部应收账款进行保理，保理资金回收比率为80%。
要求：
（1）测算2010年2月份的现金收入合计。
（2）测算2010年3月份应收账款保理资金回收额。
（3）测算2010年3月份应收账款保理收到的资金能否满足当月资金需求。 （2010年） 【答案】
（1）2月份现金收入合计=45×10%+50×30%+75×60%=64.5（万元） （2）3月份应收账款=75×10%+90×40%=43.5（万元） 3月份应收账款保理资金回收额=43.5×80%=34.8（万元）
（3）3月份应收账款保理资金回收额为34.8万元＞3月份公司的资金缺口为30万元，所以3月份应收账款保理收到的资金能够满足当月资金需求。
第四节 存货管理
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一、存货管理的目标 存货管理的目标，就是在保证生产或销售经营需要的前提下，最大限度地降低存货成本。具体包括以下几个方面： （1）保证生产正常进行； （2）有利于销售；
（3）便于维持均衡生产,降低产品成本； （4）降低存货取得成本； （5）防止意外事件的发生。
【例题26·多选题】存货在企业生产经营过程中所具有的作用主要有( )。 A.适应市场变化 B.维持连续生产
C.降低储存成本 D.维持均衡生产 【答案】ABD
【解析】存货的存在会增加储存成本。 二、存货的成本
存货的变动储存成本包括存货占用资金的应计利息、存货的破损变质损失、存货的保险费用。
【例题27•多选题】下列各项中，不属于存货储存成本的是（ ）。（2012年） A.存货仓储费用
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B.存货破损和变质损失
C.存货储备不足而造成的损失 D.存货占用资金的应计利息 【答案】C
【解析】储存成本指为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等等。选项C属于缺货成本。
三、最优存货量的确定 （一）经济订货基本模型 1.经济订货批量的概念
使存货总成本最低的进货批量，叫作经济订货批量或经济批量。 2.经济订货批量基本模型需满足的假设前提 ①存货总需求量是已知常数； ②订货提前期是常数； ③货物是一次性入库；
④单位货物成本为常数，无批量折扣； ⑤库存储存成本与库存水平呈线性关系；
⑥货物是一种独立需求的物品，不受其他货物影响。
【提示】理解模型最关键的假设是①、③、④以及没有缺货。
存货控制决策
订货批量与存货相关总成本、订货费用、储存成本的关系如图7-7所示。
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图7-7 存货总成本与订货批量的关系
3.基本公式
①经济订货批量：EOQ=2KD
KC②存货相关总成本=变动订货成本+变动储存成本
DQTC=K×+KC
Q2③最小相关总成本TC=2KDKC
【扩展】
④最佳订货次数N=D/Q
【教材例7-11】假设某公司每年所需要的原材料为104000件，假设每次订货费用为20元，存货年储存费率为每件0.8元。 【补充要求】
（1）计算经济订货批量 （2）计算相关存货总成本。 【答案】
EOQ=
2104000202280.35（件）
0.8TC=2104000200.8=1824.28（元）
【例题28•计算题】上海东方公司是亚洲地区的玻璃套装门分销商，套装门在香港生产然后运至上海。管理当局预计年度需求量为10000套。套装门购进单价为395元（包括运费，单位是人民币，下同）。与定购和储存这些套装门相关的资料如下：
（1）去年定单共22份，总处理成本13400元，其中固定成本10760元，预计未来成本性态不变。 （2）虽然对于香港原产地商品进入大陆已经免除关税，但是对于每一张订单都要经双方海关检查，其费用为280元。
（3）套装门从香港运抵上海后，接受部门要进行检查。为此雇佣一名检验人员，每月支付工资3000元，每个订单检验工作需要8小时，发生变动费用每小时2.50元
（4）公司租借仓库来储存套装门，估计成本为每年2500元，另外加上每套门4元。
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（5）在储存过程中会出现破损，估计破损成本平均每套门28.50元。 （6）占用资金利息等其他储存成本每套门20元。 要求：
（1）计算经济批量模型中“每次订货成本”。 （2）计算经济批量模型中“单位存货储存成本”。 （3）计算经济订货批量。
（4）计算每年与批量相关的存货总成本。 【答案】
（1）每次订货成本=（13400-10760）/22+280+8×2.50=420(元) （2）单位存货储存成本=4+28.50+20=52.50(元) （3）经济订货量=
210000420=400(套)
52.5（4）每年相关总成本= 21000042052.5=21000(元)
【例题29•多选题】根据经济订货批量的基本模型，下列各项中，可能导致经济订货批量提高的是（ ）。
A.每期对存货的总需求提高 B.每次订货费用提高
C.每期单位存货存储费提高 D.存货的采购单价提高 【答案】AB
【解析】选项C会使经济订货量降低，选项D不影响经济订货量。
（二）经济订货基本模型的扩展 1．再订货点
（1）再订货点的含义：企业再次发出订货单时应保持的存货库存量。
R=L×d=交货时间×每日平均需用量
（2）经济订货量的确定：与基本模型一致。 订货提前期对经济订货量并无影响。
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2.存货陆续供应和使用模型 （1）基本原理
设每批订货数为Q，每日送货量 为P，每日耗用量d
（2）相关成本
变动订货成本=年订货次数×每次订货成本=×K
变动储存成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本=×（1-）×Kc
（3）基本公式
存货陆续供应和使用的经济订货量： Q=
*
存货陆续供应和使用的经济订货量相关总成本公式为： TC（Q）=
*
P239【例7-12】某零件年需用量（D）为3600件，每日送货量（P）为30件，每日耗用量（d）为10件，单价（U）为10元，一次订货成本（生产准备成本）（K）为25元，单位储存变动成本（）为2元。要求计算该零件的经济订货量和相关总成本。 【答案】
将例中公式带入相关公式，则：
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EOQ=367（件） TC（Q）=490（元）
【例题30·计算题】某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位生产成本3元，每次生产准备成本600元。每日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求为10件。
要求：分别计算零件外购和自制的经济订货批量和相关总成本，以选择较优的方案。 【答案】
（1）外购零件
EOQ=
（件）
TC（Q）=（元）
TC=DU+TC（Q）=3600×4+240=14640（元） （2）自制零件 EOQ=
=3000（件）
TC（Q）=
*
==1440（元）
TC=DU+TC（Q）=3600×3+1440=12240（元）
由于自制的总成本（12240元）低于外购的总成本（14640元），故以自制为宜。
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【例题31•单选题】某公司生产所需的零件全部通过外购取得，公司根据扩展的经济订货量模型确定进货批量。下列情形中，能够导致零件经济订货量增加的是( )。
A.供货单位需要的订货提前期延长 B.每次订货的变动成本增加
C.供货单位每天的送货量增加 D.每日耗用量减少 【答案】B
【解析】供货单位需要的订货提前期延长不会影响经济订货批量；C、D会使经济订货批量减少。
（三）保险储备 1.保险储备的含义
为防止缺货造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。 2.考虑保险储备的再订货点
考虑保险储备的再订货点：
R=交货时间×平均日需求量+保险储备=L×d+B
【例题32•计算题】C公司是一家冰箱生产企业，全年需要压缩机360000台，均衡耗用。全年生产时间为360天，每次的订货费用为160元，每台压缩机储存费率为80元，每台压缩机的进价为900元。根据经验，压缩机从发出订单到进入可使用状态一般需要5天，保险储备量为2000台。
要求：
（1）计算经济订货批量。 （2）计算全年最佳订货次数。 （3）计算最低存货成本。 （4）计算再订货点。（2010年） 【答案】 （1）经济订货批量=2360000160/80 =1200（台）
（2）全年最佳订货次数=360000/1200=300（次）
（3）最低存货相关成本=236000016080=96000（元）
最低存货总成本=900×360000+96000+2000×80
38
=324256000（元） （4）再订货点=5×360000/360+2000=7000（台） 3.合理保险储备的确定
（1）最佳保险储备确定的原则：使缺货损失和保险储备的储存成本之和达到最低
【例题33·单选题】在交货期内，如果存货需求量增加或供应商交货时间延迟，就可能发生缺货。为此，企业应保持的最佳保险储备量是（ ）。(2012年)
A.使保险储备的订货成本与储存成本之和最低的存货量 B.使缺货损失和保险储备的储存成本之和最低的存货量 C.使保险储备的持有成本最低的存货量 D.使缺货损失最低的存货量 【答案】B
【解析】最佳的保险储备应该是使缺货损失和保险储备的储存成本之和达到最低。 （2）与保险储备和缺货量相关的总成本
设单位缺货成本为KU，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险储备量为B，单位存货成本为KC，则：
相关总成本=缺货损失+保险储备的储存成本
【例7-13】信达公司计划年度耗用某材料100000千克，材料单价50元，经济订货量为25000千克，年订货4次（100000/25000），订货点为1200千克，单位材料年储存成本为材料单价的25%，单位材料缺货成本损失为24元。在交货期内，生产需要量及其概率如下：
生产需要量（千克） 1000 1100 1200 1300 1400 概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 【补充要求】计算公司最佳的保险储备量。 【提示】逐次测试法。
从0开始测，按照需要量的间隔累加，一直测到无缺货为止。 【解析】
（1）设保险储备为0。
再订货点=预计交货期内的需求+保险储备=1200+0=1200（千克） 当需求量为1200或1200千克以下时，不会发生缺货； 当需求量为1300千克时，缺货100千克，概率为0.2； 当需要量为1400千克时，缺货200千克，概率为0.1。
一次订货的期望缺货量=0×0.1+0×0.20+0×0.40+100×0.20+200×0.1=40（千克）
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全年缺货损失=40×4×24=3840（元） 全年保险储备储存成本=0 全年相关总成本=3840（元） 【P230教材答案】
表7-9 保险储备分析 金额单位：元 保险储备量（千克） 0 缺货量缺货概率 （千克） 0 0 0 100 200 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 缺货损失 0 0 0 4×100×0.2×24=1920 4×200×0.1×24=1920 缺货损失期望值=3840 保险储备的储存成本 0 总成本 3840 （2）保险储备量为100千克。
再订货点=1200+100=1300（千克）
一次订货的期望缺货量=100×0.1=10（千克） 全年缺货损失=10×4×24=960（千克）
全年保险储备储存成本=100×50×25%=1250（元） 全年相关总成本=960+1250=2210（元） 【P230教材答案】 表7-9续 保险储备量（千克） 100 缺货量缺货概率 （千克） 0 0 0 0 100 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 缺货损失 0 0 0 0 4×100×0.1×24=960 缺货损失期望值=960 保险储备的储存成本 100×50×0.25=1250 总成本 2210 （3）保险储备量为200千克。
40
再订货点=1200+200=1400（千克） 全年缺货损失=0
全年保险储备持有成本=200×50×25%=2500（元） 全年相关总成本=2500（元） 【P230教材答案】 表7-9续 保险储备量（千克） 100 200 缺货量缺货概率 （千克） 0 0 0 0 100 0 0 0 0 0 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 缺货损失 0 0 0 0 4×100×0.1×24=960 缺货损失期望值=960 0 0 0 0 0 缺货损失期望值=0 保险储备的储存成本 100×50×0.25=1250 200×50×0.25=2500 总成本 2210 2500 【结论】当保险储备为100千克时，缺货损失与储存成本之和最低。因此，该企业保险储备量为100千克比较合适。
【例题34•计算题】假设某公司每年需外购零件3600千克，该零件单价为10元，单位储存变动成本20元，一次订货成本25元，单位缺货成本100元，企业目前建立的保险储备量是30千克。在交货期内的需要量及其概率如下： 需要量(千克) 50 60 70 80 90 要求：
41
概率 0.10 0.20 0.40 0.20 0.10
（1）计算最优经济订货量，年最优订货次数；
（2）按企业目前的保险储备标准，存货水平为多少时应补充订货； （3）判断企业目前的保险储备标准是否恰当；
（4）按合理保险储备标准，企业的再订货点为多少？ 【答案】
（1）经济订货批量=
2360025=95（千克）
20年最优订货次数=3600÷95=38（次） （2）交货期内平均需求
=50×0.1+60×0.2+70×0.4+80×0.2+90×0.1 =70（千克）
含有保险储备的再订货点=70+30=100（千克） （3）①设保险储备为0，
再订货点=预计交货期内的需求+B=70+0=70（千克），缺货量=(80-70)×0.2+(90-70)×0.1=4(千克)
缺货损失与保险储备储存成本之和=4×100×38+0×20=15200(元) ②设保险储备为10千克，再订货点=70+10=80（千克）；缺货量=(90-80)×0.1=1（千克） 缺货损失与保险储备储存成本之和=1×100×38+10×20=4000(元) ③设保险储备为20千克，再订货点=70+20=90（千克）；缺货量=0 缺货损失与保险储备储存成本之和=0×100×38+20×20=400（元） 因此合理保险储备为20千克，相关成本最小。 企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本。
（4）合理保险储备标准，企业的再订货点=70+20=90（千克） 四、存货的控制系统 （一）ABC控制系统 项目 A类 B类 C类 特征 金额巨大，品种数量较少 金额一般，品种数量相对较多 品种数量繁多，价值金额却很小 管理方法 实行重点控制、严格管理。 对B类和C类库存的重视程度则可依次降低，采取一般管理。 【例题35•单选题】采用ABC法对存货进行控制时，应当重点控制的是（ ）。 A.数量较多的存货 B.占用资金较多的存货 C.品种较多的存货 D.库存时间较长的存货 【答案】B
【解析】采用ABC法对存货进行控制时应重点控制A类存货，A类存货属于金额较多，品种数量较少的存货。
（二）适时制库存控制系统（零库存管理，看板管理系统）
基本原理 是指制造企业事先和供应商和客户协调好；只有当制造企业在生产过程中需要原料或零件时，供应商才会将原料或零件送来；而每当产品生产出来就被客户拉走。
优点 降低库存成本 缺点 经营风险大。 （适时制库存控制系统需要的是稳定而标准的生产程序以及与供应商的诚信，否则，任何一环出现差错将导致整个生产线的停止。） 42
【例题36•多选题】企业如果采取适时制库存控制系统，则下列表述中正确的有（ ）。 A.库存成本较低
B.制造企业必须事先和供应商和客户协调好
C.需要的是稳定而标准的生产程序以及与供应商的诚信
D.供应商必须提前将企业生产所需要的原料或零件送来，避免企业缺货 【答案】ABC
【解析】适时制库存控制系统下只有当制造企业在生产过程中需要原料或零件时，供应商才会将原料或零件送来。
第五节 流动负债管理
一、短期借款
（一）短期借款的信用条件
1.信贷限额与周转信贷协定的区别
条件 信贷限额 含义 需注意的问题 即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款无法律效应，银行并不承担必须提供全最高限额，信贷额度的有效期限通常为1年。 部信贷数额的义务。 银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 周转信贷协定的有效期常超过1年，但实际上贷款每几个月发放一次，所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特点。 （1）有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款； （2）贷款限额未使用的部分，企业需要支付承诺费。 周转信贷协定 【例7-15】某企业与银行商定的周转信贷额度为5000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为0.5%，企业应向银行支付的承诺费为：
信贷承诺费＝（5000-2800）×0.5%＝11（万元）
【例题37•单选题】某企业从银行获得附有承诺的周转信贷额度为1000万元，承诺费率为0.5%，年初借入800万元，年底偿还，年利率为5%。则该企业负担的承诺费是（ ）。（2012年）
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A.1万元 B.4万元 C.5万元 D.9万元 【答案】A
【解析】该企业负担的承诺费=（1000-800）*0.5%=1（万元）。
【例题38•单选题】2013年1月1日，某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为100万元，1月1日企业借入50万元，8月1日又借入30万元，年末企业偿还所有的借款本金，假设利率为每年12%，年承诺费率为0.5%，则年终企业应支付利息和承诺费共为（ ）万元。
A.7.5 B.7.6875 C.7.6 D.6.3325 【答案】B
【解析】企业应支付利息=50×12%+30×12%×(5/12)=7.5（万元） 企业应支付的承诺费=20×0.5%+30×0.5%×(7/12)=0.1875（万元） 企业应支付利息和承诺费=7.5+0.1875=7.6875（万元）
2.补偿性余额条件下实际利率的确定 条件 补偿性余额 含义 银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款额
需注意的问题 会提高借款的实际利率 实际利率=
【例7-16】某企业向银行借款800万元，利率为6%，银行要求保留10%的补偿性余额，则企业实际可动用的贷款为720万元，该借款的实际利率为：
借款实际利率＝
8006%6%＝＝6.67% 110%720【例题39•单选题】某企业按年利率10%向银行借款1000万元，银行要求保留15%的补
偿性余额，存款利率为2%,则这项借款的实际利率约为（ ）。 A.10% B.10.81% C.11.41% D.11.76%
【答案】C 【解析】
44
实际利率=×100%
实际利率=×100%=11.41%
【例题40•单选题】某企业需要借入资金60万元，由于贷款银行要求将贷款金额的20%作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款数额为（ ）万元。
A.75 B.72 C.60 D.50 【答案】A
【解析】因为借款金额=申请贷款的数额×（1-补偿性余额比率），所以，本题中需要向银行申请的贷款数额=60/（1-20%）=75（万元），选项A是正确答案。
3.偿还条件的选择
偿还方式 （1）到期一次偿还 （2）在贷款期内定期等额偿还 4. 其他信用条件
信用条件 借款抵押 其他承诺 含义 银行发放贷款时要求企业有抵押品担保 银行有时还要求企业为取得贷款而作出其他承诺 会提高借款的实际利率 对借款利率的影响 （二）短期借款的成本 短期借款成本主要包括利息、手续费等。短期借款成本的高低主要取决于贷款利率的高低和利息的支付方式。 付息方式 收款法 贴现法 （折价法） 加息法 付息特点 利随本清 预扣利息 分期等额偿还本息 含义 借款到期时向银行支付利息 即银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而到期时借款企业再偿还全部本金的方法 加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法 实际利率与名义利率的关系 实际利率=名义利率 实际利率>名义利率 实际利率=2名义利率
45
【例题41•单选题】某企业年初从银行贷款100万元，期限1年，年利率为10%，按照贴现法付息，则年末应偿还的金额为（ ）万元。
A.70 B.90 C.100 D.110 【答案】C
【解析】贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。
【例7-17】某企业从银行取得借款200万元，期限1年，利率6%，利息12万元。按贴现法付息，企业实际可动用的贷款为188万元，该借款的实际利率为：
借款实际利率＝
2006%6%＝＝6.34% 18816%【例7-18】某企业借入（名义）年利率为12%的贷款20 000元，分12个月等额偿还本
息。该项借款的实际年利率为：
实际年利率=
=24%
【例42•单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致实际利率高于名义利率的是( )。
A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额 B.按贴现法支付银行利息 C.按收款法支付银行利息 D.按加息法支付银行利息 【答案】C 【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使实际利率高于名义利率。按收款法支付银行利息是在借款到期时向银行支付利息的方法，实际年利率和名义利率相等。
二、短期融资券 要点 含义 是由企业依法发行的无担保短期本票。 内容 46
种类 （1）按发行人分类，短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。在我国，目前发行和交易的是非金融企业的融资券。 （2）按发行方式分类，短期融资券分为经纪人承销的融资券和直接销售的融资券。非金融企业发行融资券一般采用间接承销方式进行，金融企业发行融资券一般采用直接发行方式进行。 （1）发行人为非金融企业 我国短（2）发行对象：银行间债券市场的机构投资者（不向社会公众发行） 期融资（3）不能自行销售，只能委托符合条件的金融机构承销（间接承销方式） 券的发（4）待偿还融资券余额，不超过净资产的40% 行条件 （5）采用实名记账方式 （6）在债权债务登记日的次一工作日开始流通转让 优点：（1）短期融资券的筹资成本较低。相对于发行公司债券筹资而言，发行短期融资券的筹资成本较低； （2）短期融资券筹资数额比较大。相对于银行借款筹资而言，短期融资券一次性的筹资数优缺点 额比较大。 缺点：发行短期融资券的条件比较严格。必须具备一定的信用等级的实力强的企业，才能发行短期融资券筹资。 【例题43•多选题】下列关于短期融资券筹资的表述中，正确的有（ ）。 A.发行对象为公众投资者 B.发行条件比短期银行借款苛刻 C.筹资成本比公司债券低
D.一次性筹资数额比短期银行借款大 【答案】BCD
【解析】短期融资债券发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行和交易。因此选项A的说法是不正确的。 三、商业信用 （一）概念
指企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。 （二）商业信用形式 1.应付账款 2.应付票据 3.预收货款
4.应计未付款：主要包括应付职工薪酬、应缴税金、应付利润或应付股利等。 【例题44•多选题】下列各项中，属于商业信用筹资方式的有（ ）。 A.发行短期融资券 B.应付账款 C.应缴税金 D.融资租赁 【答案】BC
【解析】商业信用的形式一般包括应付账款、应计未付款和预收货款。所以，本题BC选项正确。
（三）商业信用决策
【例题4 •计算题】某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。判断企业应如何付款。
47
1.决策指标
放弃折扣的信用成本率=
×
【提示】影响因素：折扣率越高，折扣期越长，放弃折扣的信用成本率越高；信用期（付款期）越长，放弃折扣的信用成本率越低。
2.决策原则
放弃现金折扣的信用成本率大于短期借款利率（或短期投资报酬率），应选择享受折扣； 放弃现金折扣的信用成本率小于短期借款利率（短期投资报酬率），应选择放弃折扣。 【例7-19】某企业按“2/10,N/30”的付款条件购入货物60万元。如果企业在10天以后付款，便放弃了现金折扣1.2万元（60万元×2%），信用额为58.8万元（60万元-1.2万元）。放弃现金折扣的信用成本为：
折扣%360天放弃折扣的信用成本率＝ 1折扣%付款期（信用期）折扣期＝
2%360＝36.73% 12%3010【例7-20】公司采购一批材料，供应商报价为20万元，付款条件为：3/10、2.5/30、
48
1.8/50、N/90。目前企业用于支付账款的资金需要在90天时才能周转回来，在90天内付款，只能通过银行借款解决。如果银行利率为12%,确定公司材料采购款的付款时间和价格。
【补充要求】
1.计算放弃折扣信用成本率，判断应否享受折扣； 2.确定公司材料采购款的付款时间和价格 【答案】 1.
（1）放弃第10天付款折扣的信用成本率为:
放弃折扣的信用成本率＝
× ×=13.92%
（2）放弃第30天付款折扣的信用成本率为 放弃折扣的信用成本率＝
× ×=15.38%
（3)）放弃第50天付款折扣的信用成本率为: 放弃折扣的信用成本率＝
× ×
=16.5%
初步结论：由于各种方案放弃折扣的信用成本率均高于借款利息率，因此是要取得现金折扣，借入银行借款以偿还货款。
2.选择付款方案：
方案 折扣收益 借款利息 净收益 10天 付款方案 300 30天 付款方案 250 50天 付款方案 180 9700×（12%/360）×80 9750×（12%/360）×60 9820×（12%/360）×40 =258.67 =195 =130.93 300-258.67=41.33元 250-195=55元 180-130.93=49.07元 总结论：第30天付款是最佳方案，其净收益最大。
49
（四）优缺点 1.优点
（1）商业信用容易获得； （2）企业有较大的机动权； （3）企业一般不用提供担保； 2.缺点
（1）商业信用筹资成本高； （2）容易恶化企业的信用水平； （3）受外部环境影响较大。 四、流动负债的利弊
优势 容易获得，灵活性，有效地为季节性信贷需要融资的能力。另外，短期借款一般比长期借款具有更少的约束性条款。 劣势 需要持续的重新谈判或滚动安排负债 【例题45•判断题】与长期负债融资相比，流动负债融资的期限短、成本低，其偿债风险也相对较小。（ ） 【答案】×
【解析】与长期负债融资相比，流动负债融资的期限短，需要持续的重新谈判或滚动安排负债,所以其偿债风险也相对较大。
本章总结
（1）流动资产投资及融资策略的种类及特点；
（2）最佳现金持有量确定的成本分析模式、存货模式和随机模型（米勒-奥尔模型）控制的特点
（3）应收账款信用政策决策； （4）应收账款的日常管理
（5）存货控制决策（基本模型及扩展模型）； （6）短期借款实际利率的确定 （7）商业信用的形式及决策 （8）短期融资券的特点及作用
——本章完——
50
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