天药股份财务分析报告4

(行业均值3.75)

应收账款周转率 = 主营业务收入/平均应收账款 = 17.13次 (行业均值6.31)

上述计算结果说明公司在盘活存量资产方面做得较好，资产运营速度较快，销售能力较强，资产利用效率较高。就需要将总资产进行分解，分别分析各项主要资产的周转情况，并识别主要的影响因素。此时应统一使用销售收入计算周转率，一般应先按流动性分解为流动资产周转率和非流动资产周转率，再将流动资产周转率分解为应收账款周转率、存货周转率、净营运资本周转率等。这主要是由于天药股份加强了应收账款日常管理，加大催收力度。应按赊销客户名称进行明细核算，定期统计客户的赊销金额、账龄及增减变动隋况，经常计算账款回收期、账龄结构、逾期账款率、坏账率等指标，并将结果反馈给企业主管领导，评估、调整客户的信用等级、信用政策提供依据，盘活了资产。

以上经营管理和资产管理的分析说明：

公司的毛利率较低，主要是由于原料药行业利润空间较小，而同行业企业一般为成品药利润空间较大。天药股份成本管理虽有所提高，但相比同行业还向差很远。这也是造成销售利润率较低的主要原因。公司的资产运营效率较高，得益于加强了应收账款日常管理，加大催收力度。

3、 评估财务管理水平——公司偿债能力分析

由于其和上述存在一样的问题，在计算其下的数据时年中报告有某些项目为进行盘点，因此只能利用2011年报告的数据进行计算。

(1)短期偿债能力分析

流动比率 = 流动资产/流动负债 = 154.2%(同行业数据为191.56%)。 该指标衡量流动资产在短期债务到期前变为现金用于偿还债务的能力，即每一元钱流动负债有1.54元的流动资产做支付保障。医药行业的流动比率一直很高，天药股份的154.2%已经具有足够的偿债能力了。影响流动比率的主要是应收账款和存货的周转率，在该公司的这两项指标不是十分理想的情况下，流动比率能够达到这种水平对偿还债务来说还是比较安全的。

现金比率 = 现金/流动负债 = 34%(同行业为83.59%，辉瑞为30.36%)

虽远远低于同行业，但已经足够的利息支付能力，具有偿还全部到期债务的能力。而且这也说明天药股份的资金利用率高于同行业。

(2)长期偿债能力分析

资产负债率 = 负债总额/资产总额 =30.2%，该指标反映企业总资产中有30.2%来自债权人，应该越低越好，最好不高于50%。同行业为38.2%，低于同行业水平，这说明天药股份的财务状况是很安全的。但这也说明了公司的财务杠杆较低，税盾作用较小。

利息保障倍数 = (利润总额+利息费用)/利息费用 = 406.8%

辉瑞的此项指标为178.4%，主要是由于天药股份的借款较少，而由此产生的利息也较小。因此可认为在对于长期偿债中对于利息的支付是由保障的。上述两个指标说明，企业长期偿债能力强，主要是天药股份的债务比例较低。 分析：公司的短期和长期偿债能力都很强，不存在债务违约风险。从现金流量表中可知：

第一、2011年相比于2010年借款净减少7.69亿元，货币资金净增加107百万元。上面分析我们知道公司的借款并没有提高其盈利能力，减少借款时非常明智的行为。公司的借款减少而货币资金却增加了，说明其盈利能力增加。这得益于中间体销售收入的增加。

第二、2011年经营活动现金流量约7847万元，照此推断，公司的周转资金非常充裕，减少贷款以减少财务费用是非常明智的。投资活动的净现金流量为50687万元，主要是由于处置固定资产和出售子公司所得，但这对公司的长期发展没有益处。筹资活动的净现金流量为-47617.6万元，主要是偿还到期款项。 第三、就2011年的经营成果而言，公司实际上处于盈利状态，在利润空间较小的原料药行业，这主要得益于公司的定价权和管理能力。

建议：公司应扩大毛利率最高模块皮质类激素中间体的生产，以提高公司总体的利润率。在现今EBIT/平均资产总额低于公司平均借款利率的情况下，减少借款

是十分明智的。 4、 现金流量分析

2011年经营活动现金流量约7847万元，投资活动的净现金流量为50687万元，筹资活动的净现金流量为-47617.6万元。现金流量占据最大模块的是投资活动的静流量，通过观察主要是由于处置固定资产和出售子公司所得。这对于一个

要持续经营的企业来说是不利于其发展的。经营活动的净现金流为正，说明公司产生现金的能力较强，对于生产周期较短的医药行业来说这并不值得过分表彰。 经营活动流入流出比为1.0674，表明1元的流出可以换回1.0674元现金，该比值越大越好;主营业务收入现金含量 = 销售商品或提供劳务收到的现金/主营业务收入=87.46%，超过行业均值(86.20%)，说明公司经营活动中赢得现金的能力较强，也说明公司应收账款的管理水平较高。

分析说明： 公司目前经营活动产生的现金流量能力较强，这与公司主营业务盈利能力较强是分不开的。通过处置固定资产和出售子公司获得的投资收入对于一个要持续经营的企业来说是非常不利。在现今EBIT/平均资产总额低于公司平均借款利率的情况下，减少借款是十分明智的。

5、公司增长趋势分析(附注：趋势分析表) 异常：

(1)2011年“应缴税费”大幅增加，却未说明原因。下面为以2008年为基数分析“应缴税费”的数额，依次为2008年、2009年、2010年、2011年的趋势：变化很大，分析其报表附注发现，主要由于增值税的大幅变动，但公司并未注明增值税变动原因。

(2)“外币报表折算差额”变动幅度巨大。如上趋势：分析发现，主要是因为公司发展海外业务，基数变大，海外子公司折算时数额差变大。

分析： (1)利润分析 图一

从上图可以看出，公司的营业收入逐年增加。主要是由于公司加强市场开发与管理，内销方面：公司认真分析市场形势，加强同客户的沟通洽谈，今年与国内两家重点客户建立了良好的合作关系，确保了核心产品和新产品的销售量，为公司赢得了效益。外销方面：加大市场开发力度，也取得重大突破，实现了出口额的较快增长。公司主打产品的出口占据了市场绝对主导地位，美国市场销售创历史新高。