金属期货

引言：

金属是当今世界期货市场中比较成熟的期货品种之一。目前，世界上的金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。尤其是伦敦金属交易所期货合约的交易价格被世界各地公认为是有色金属交易的定价标准。我国上海期货交易所的铜期货交易，近年来成长迅速。目前铜单品种成交量，已超过纽约商业交易所居全球第二位。通常有色金属期货一般也叫做金属期货，有色金属指除黑色金属（铁、铬，锰）以外的所有金属，其中，金、银、铂、钯因其价值高被称为贵金属。有色金属质量、等级和规格容易划分，交易量大，价格容易波动，耐储藏，很适合作为期货交易品种，目前交易的主要品种包括铜、铝、锌、锡、镍、铝合金期货合约，铜是其中的领头产品，它也是第一个被设立的金属期货交易品种，具有100多年的历史。

价格影响因素：

近年来，铜价的高位振荡给供给与消费者、生产与经营者的利益带来重大影响。故分析研究铜价格的影响因素，找出其价格变化的规律，对于规避价格风险，保证国民经济健康、稳定的发展具有重大的意义。从金属期货的两重属性来看，可以将影响金属期货价格的因素分为以下几类：

1. 宏观经济形势。

铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济繁荣时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。分析宏观经济有两个重要指标：一是经济增长率，或者说是GDP增长率，二是工业生产增长率。

2. 供求关系。

根据微观经济学原理，价格和供求互相影响，体现供求关系的一个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”，是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有LME，NYMEX的COMEX分支和SHFE，三个交易所均定期公布指定仓库库存。 非

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报告库存，又称“隐性库存”，指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。这些库存不定期对外公布，难以统计，故一般都以报告库存来衡量。

3. 相关市场因素。

期货市场是现货市场的远期交易，故现货市场的价格与期货市场的价格具有很强的联动性。同时，期货市场属于金融市场，与供求无关的因素及其市场运行状况也会影响铜价变动，尤其是其他金属期货市场。在国际期货市场中LME期铜价格与SHFE期铜价格关系最为密切，二者几乎保持相同的变动趋势。

4. 汇率。

铜的交易一般以美元标价，而国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着1999年1月1日欧元的正式启动，国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动，以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响。

5. 资金因素。

从最近十年的铜市场演变来看，资金因素在诸多的大行情中都起到了推波助澜的作用。持仓量是期货市场交易中反映多空双方资金争夺的重要指标，持仓量虽然不能明确指示出市场价格的运行方向，但对于预测市场价格的波动性幅度具有重要的参考意义。

目的：

投资金属期货，主要不外乎投机、套期保值和套利： 1. 投机

指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机

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者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的很直接，就是获得价差利润。

2. 套期保值

就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

套期保值是期货市场产生的原动力，特别是金属期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。

3. 套利

指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

选择交易金属期货主要原因：

1. 美国期货市场的交易都是通过交易所进行的，众多交易所又受到NFA 和 CFTC的密切监管和规范。几十年的实践，期货市场的运作和监管等机制已经非常成熟和成功。对交易者来说，是非常有利的选择。

2. 美国期货市场也流动性非常强以及非常透明，因为是通过交易所进行交易，因此交易量和所有交易行为都是全部对市场公开的-无论你是个人还是机构，获取的信息都是一样的。美国的期货市场是受到实践证明，拥有常熟架构的市场，对于投机者和套保者来说，都是明智的选择。

3. 杠杆交易给投资者用较少资金进入市场的机会，可以选择长线或者短线交易等，当然，杠杆交易存在风险。

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发展战略：

我国的有色期货市场，已具备成为国际性市场的潜力。除了我国自身已成为有色大国这一基础之外，周边国家和地区，如日本、韩国、印度等也是有色金属的主要消费地区，亚洲其他发展中国家和地区的消费量也处于增长之中。近几年，来自日本、韩国等国家和地区的大企业纷纷表示出对上海市场的浓厚兴趣和参与意向。由于制造业 的转移，有色金属消费重心正逐渐从美洲、欧洲向亚洲转移，这一变化为中国有色期货市场的发展提供了广阔的空间。

成功运行铜期货十三载，上海期货交易所在开发有色系列衍生产品方面具有较强优势，开发金属产品是交易所战略规划的重要组成。根据有色行业基本面及市场对有色衍生品需求的变化，交易所近阶段将重点加强对铜期权的研究及对锌品种恢复上市的研究，目前已完成了总体方案设计。此外，我们还在探索有色期货市场对外开放的可行性，预计今年能有所突破。

总之，上海交易所将立足于市场的需求，积极推动有色期货市场向广度和深度发展。有色期货市场的发展，有利于企业稳定经营、有利于提高交易所乃至上海作为亚洲金融中心的地位，更有利于国家的经济利益。

【参考文献】

[1]上海期货交易所.铜期货合约交易操作手册[K]，2008.

[2]刘庆富，张金清，华仁海.LME与SHFE金属期货市场之间的信息传递效应研究[J].管理工程学报，2008，(2)：155-158.

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