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评级主体

中国一拖集团有限公司位于河南省洛阳市。其前身是第一拖拉机制造厂，是我国“一五”期间兴建的156个重点项目之一。1987年8月，经国家机械工业委员会批准成立为第一拖拉机工程机械联营公司，1992年10月，更名为中国第一拖拉机工程机械集团，1997年5月，按照国家建立现代企业制度的要求，一拖集团核心企业“中国第一拖拉机工程机械公司”进行了改制，并更名为中国一拖集团有限公司。2001年8月，按照国家对国企实行“债转股”政策的规定，一拖集团实施了“债转股”，由原来的国有独资公司转变为多元股东持股的国有公司，注册资本为258,170.51万元。截至2007年12月31日，公司的股东是洛阳国资国有资产经营有限公司（以下简称“洛阳国资公司”）、华融资产管理公司、中国建设银行股份有限公司河南省分行和东方资产管理公司，分别持股84.63%、7.75%、4.37%和3.25%。 2007年10月31日，中国机械工业集团公司（以下简称“国机公司”）、洛阳国资公司、一拖集团就一拖集团实施重组签订了框架协议，洛阳国资公司将持有的一拖集团67%的股权通过无偿划转方式转让给国机公司。相关股权划转协议以及股权托管协议于2007年12月13日签订，国务院国资委已于2008年2月20日批复,同意国机公司无偿接收洛阳国资公司持有的一拖集团67%的股权。根据框架协议，国机公司将向一拖集团增资35亿元，分两期进行：第一期注入31亿元（包括25亿元现金和与一拖集团发展战略相关并有协同效应的有效净资产6亿元）；第二期注入有效净资产4亿元或等额现金。 一拖集团下设农业装备、工程机械、汽车、动力机械、零部件和铸造公司6个事业部，拥有6个全资子公司、26个控股子公司、4个参股公司。其中，第一拖拉机股份有限公司是公司主要控制子公司之一，第一拖拉机股份有限公司为H股上市公司，一拖集团占股52.48%，H股为47.52%。作为国内最大的农业装备生产厂商，一拖集团目前已形成了以农业机械为主、工程机械、柴油机、汽车、零部件及铸造并举的多元化产品格局，公司“东方红”品牌产品国内市场占有率较高，并出口世界六十多个国家和地区。2007年实现营业收入115.20亿。其中，大中轮拖实现销售41,319台，居行业第一；小四轮拖拉机实现销售95,065台,居行业第二。2006年全国制造业企业500强评比中，公司排在第211位；2007年中国500强企业，公司排在第356位，较2006年度前移了39位。2007年，“东方红”入选商务部“最具市场竞争力品牌”。 截至2007年末，一拖集团总资产1,033,836万元，总负债663,647万元，所有者权益370,189万元，资产负债率64.19%。2007年实现营业收入1,151,957万元，利润总额29,766万元，净利润21,477万元，经营性净现金流30,901万元。

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根据公司提供的未经审计的2008年一季度报表，截至2008年3月31日，一拖集团总资产1,107,764万元，总负债731,963万元，所有者权益375,801万元，资产负债率66.08%。2008年一季度实现营业收入272,368万元，利润总额3,562万元，净利润2,751万元，经营性净现金流-13,944万元。

经营环境

在国家大力扶持下，我国农业机械行业持续增长，公司农业机械板块稳定发展

我国是一个农业大国，农业是社会稳定和经济发展的基础，“三农”问题已经成为国民经济发展的重中之重，中央的一号文件连续多年锁定“三农”问题。国家对农业机械化的扶持力度逐年加大，2004～2006年，国家农机购机补贴投入分别为0.7亿元、3亿元、6亿元。2007年，中央财政投入农机具购置补贴资金在原有12亿元的基础上，下半年又追加8亿元，总规模达到20亿元，同比增长230%；补贴实施范围扩大到全国三分之二以上农业县（区），受益农户超过60万户；农民购机补贴比例由30%提高到50%；国家安排5.9亿元继续在全国13个粮食主产省实施“优粮工程”现代农机装备推进项目。

在这些政策的推动下，我国农机装备总量持续增长。据统计，2007年全国农机总动力达到7.6亿千瓦，比2006年增长4.6%。拖拉机保有量1,834万台，增长6.1%，其中大中型拖拉机184万台，增长9.7%；大中拖配套农具293万台，增长10.7%；小型拖拉机1,650万台，增长5.7%。联合收割机61万台，增长7.1%。农机工业持续快速发展，2007年1～11月份工业总产值1,359.73亿元，同比增长19.43%。初步估计2007年农业机械工业总产值达到1,500亿元，同比增长15%以上。其中，2007年，大中马力拖拉机产量保持高位，但同比略有下降，2007年1～11月份生产大中型拖拉机18.3万台，与上年同比下降1.49%，初步估计2007年保持在20万台左右。大中马力拖拉机的产量下降主要因为中马力拖拉机的下降，2007年1～10月，在大中马力拖拉机产量小幅下降的情况下，80马力及以上轮拖产品产量达38,000多台，同比增长40%；小型拖拉机完成189.52万台，较2006年同期增长8.59%，初步估计2007年达到200万台。经过2007年市场阶段性调整后，2008年拖拉机行业继续加快发展，2008年第一季度，共生产大中型拖拉机65,654台，比2007年同期增长了20.06%；生产小型拖拉机683,712台，同比增长34.69%；国内26家主要大中拖生产企业一季度累计销售大中拖46,016台，较2007年同期增长22.19%。

据农业部估计，2007年全国机耕、机播、机收的总面积达到24.3亿亩，机耕、机播、机收水平分别为57%、33%、27%。全国耕种收综合机械化水平比2006年提高了1.7个百分点，达到41%，农业劳动力占全社会从业人员比重已降至38%，我国农业机械化发展在2007年已经

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由初级阶段跨入了中级阶段。这说明我国农业生产方式发生变革，机械化生产方式由原来的次要地位转化为主导地位，我国农业机械化将继续发展；另一方面，农业劳动力占全社会从业人员的比重已降低到38%，说明我国农业发展方式也发生大转变，由原来依赖和占用人力资源向依靠科学技术和现代农业装备转变。农业现代化进程的“增机、减人”趋势仍在延续，对农机装备和农机作业的需求将呈现出刚性增长态势。

2008年中央一号文件《中共中央、国务院关于切实加强农业基础建设，进一步促进农业发展农民增收的若干意见》又一次锁定了“三农”问题，该文件指出要继续加大对农民的直接补贴力度，增加粮食直补、良种补贴、农机具购置补贴和农资综合直补，这将进一步提高农民购机热情。

近几年兴起的玉米收割机、插秧机等产品将成为农业机械行业新的收入增长点。2007年我国水稻栽植机械化水平为11%，按照农业部规划，到2015年水稻种植机械化水平要达到45%。要达到这一目标，据估计平均每年需新增插秧机6～8万台。这给公司农业机械板块的收获机业务提供了另一收入增长点。

另外，近年来，国外市场对中国农业机械产品的需求保持较快增长，有助于中国农业机械行业持续发展。据统计，2005年中国各类农机出口额50.77亿美元，增长50.8%，贸易逆差为8.01亿美元；2007年1～11月中国各类农机出口102.67亿美元，同比增长50%，实现贸易顺差17.03亿美元。

总体来看，国家的支持、行业内新产品的发展、国外需求的增加都有助于中国农业机械行业保持增长，公司的农业机械板块将稳定发展。

拖拉机行业产品结构升级加速，行业整合力度加大，公司作为拖拉机行业内的龙头企业将更具优势

近年来，拖拉机等农业机械都在向大型化、高效率方向发展。2005年，拖拉机市场的热点产品为70～80马力，2007年80～100马力段是行业的竞争核心区，马力段呈现出持续上扬的态势；为提高竞争力，拖拉机行业内企业也不断提高生产的拖拉机产品马力，目前，一拖集团180马力大功率轮式拖拉机实现批量生产；福田雷沃重工推出了265马力的欧豹拖拉机样机。

与此同时，农业机械行业内整合、重组力度加大。2007年8月27日迪尔公司发表公告，宣布完成对中国宁波奔野拖拉机汽车制造有限公司的收购；2007年12月13日，一拖集团发表公告称，一拖集团的控股股东洛阳国资公司向国机集团无偿转让一拖集团67%股权；2007年年底，江苏悦达集团及控股子公司江苏悦达拖拉机制造有限公司与印度马恒达集团及马恒达（中国）拖拉机有限公司就拖拉机项目合作，签订了《合作协议》。

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在行业产品升级加速、行业整合重组力度加大的情况下，拖拉机行业内龙头企业在资金、技术研发力量、生产等优势将更为突出，有利于行业地位的巩固。从我国大中拖的市场集中度来看，2008年一季度大中拖行业内前3家企业的销售量占据大中轮拖销售总量的54.13%，较之2007年同期的48.46%进一步提高；从前10家企业的集中度分析，则由2007年的94.02%，下降到2007年的90.11%。这说明我国的大中拖市场份额进一步向3～5家优势企业倾斜和集中。 国内外基础设施投资建设对工程机械类产品的强劲需求，为公司工程机械业务提供了充足的发展空间和市场

近年来，我国工程机械行业发展较快。据中国工程机械工业协会统计，2007年1～10月，工程机械产品销售收入同比增幅为42.3%，工业总产值同比增幅为40%。工程机械的快速增长，并不仅仅是粗放型的数量增长，其利润率也有很大的提高。根据海关对540家工程机械企业（不包括叉车、混凝土机械、工程起重机，工程电梯）2007年1～8月的统计，这些企业利润总额增长150.5%，主营业务增长48.7%。2007年，工程机械市场的快速增长，与多种因素相关，主要包括：全社会固定资产投资占国民经济生产总值的比例在提高；在建投资规模偏大，新开工项目增多；世界经济继续强劲增长；外资投资房地产热情不减；国内银行按揭贷款及融资租赁业务力度加大；基础设施建设项目及新农村建设的推进；国家技术创新体系的提出等。

“十一五”期间，国家大力加强基础设施建设，大型发电工程、交通项目等全国性大型项目的建设对工程机械产品的需求量非常大。 “十一五”期间，国内铁路、高速公路建设里程分别达9.5万公里和6.5万公里，同比增长27%和52%，这对工程机械产品提供了旺盛的市场需求；西部大开发也将促进工程机械发展，振兴西部的经济，必然涉及到西部地区的规划改造和新项目建设，这些项目建设都将对工程机械产品产生很大的需求；农村城镇化进程的加快，需要增加大量的住房面积，交通运输、水电、公共设施等建设也需要及时跟上，这也将大大拓展工程机械产品的市场，特别是农用工程机械的市场前景广阔；国家高速公路网建设、南水北调等大型工程投入加大，2010年上海世博会各项主体工程、配套的市政基础设施建设都进入全面施工阶段，京沪高铁拉开了建设帷幕等给整个工程机械行业带来强劲需求。 2004年中国加强宏观调控，对整个工程机械行业产生了较大的负面影响，工程机械行业企业加快出口步伐。2005年，我国工程机械出口总额29.4亿美元，同比增长58.8%；2006年，出口总额超过50亿美元，同比增长70%，首次实现出口顺差；2007年1～10月，出口总额达69.33亿美元，同比增长70.6%，顺差达29.51亿美元。目前，非洲、南美、南亚和东欧国家的基础设施建设热潮刚刚启动，随着中国工程机械产品性价比优势被海外客户的认同，中国工程机械的出口前景看好。

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预计未来几年，中国工程机械行业仍将快速发展，为公司的工程机械板块提供良好的发展前景。

随着外资企业的进入和民营企业的兴起，拖拉机、压路机等行业竞争加大

我国农机市场发展加快，行业内外对农机市场发展一致看好，进入到这一领域的新企业很多，进入大中轮拖的企业也逐步增多，目前，生产大轮拖的企业已经从前几年的少数几家增加到现在的19家左右，这些企业包括两种，一种是原来的中小拖企业逐步开始过渡到生产大拖；另一种是行业外的企业进入大中拖领域。巨大的市场机会也刺激了国外农机巨头投资中国的热情。继2007年初世界最大的农机生产商之一的意大利赛迈道依茨股份有限公司在大连市经济开发区举行新工厂奠基仪式后，作为农机行业跨国巨头的约翰迪尔公司为实施其全球战略，进一步拉长产品链，扩大小型拖拉机产能，于2007年8月份完成了对宁波奔野拖拉机汽车制造有限公司的收购；印度马恒达公司于2007年末与江苏悦达集团达成了拖拉机合作意向，拟以收购盐城拖拉机公司资产或股权的方式组建合资企业并控股；韩国大同也在江苏溧阳独资设厂。拖拉机行业竞争加大。目前大中轮拖行业主要的竞争对手如下：

表1 大中轮拖行业主要生产企业及2007年大中轮拖销量 (单位: 台)

公司名称

一拖集团 福田重工

江苏悦达盐城拖拉机制造有限公司 宁波奔野拖拉机汽车制造有限公司 常州东风农机集团有限公司 约翰迪尔天拖有限公司 山拖农机装备有限公司 上海纽荷兰农业机械有限公司 江苏常发集团

江苏清拖农业装备有限公司 山东时风集团有限责任公司 山东潍坊拖拉机厂集团有限公司 马恒达（中国）拖拉机有限公司

资料来源:根据公司提供资料整理

2007年大中轮拖销量

41,31938,04225,02222,17421,84014,59213,99212,65012,2406,2205,1622,8122,620

公司工程机械板块主要产品有：压路机、推土机、叉车、挖掘机、装载机等。由于国际工程机械巨头的进入和民营企业的崛起，国内工程机械行业下一些子行业的市场竞争日益激烈。压路机方面,目前，以徐工集团徐州工程机械厂、一拖集团、厦工集团三明重型机器有限公

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司为代表的压路机传统优势企业，仍是国内压路机市场的主导者。但国内生产压路机的企业不断增多，2006年已达到80多家。与此同时，国外著名的压路机制造商纷纷在中国投资建厂，如宝马、英格索兰、戴那派克等厂商不断加大投入力度，国内压路机市场竞争加大。挖掘机的大部分市场已经被外资企业控制，2007年，销量超过千台挖掘机制造公司共有十二家，依次为：斗山中国、小松中国、现代、日立、卡特彼勒、神钢、玉柴、山河智能、柳工、沃尔沃、三一重机以及福田雷沃，上述企业的挖掘机销量占挖掘机销售总量的95%。装载机方面，虽然我国装载机企业控制了国内90%以上市场份额，但是国内企业间竞争也很激烈，目前全国装载机生产企业达到130多家，其中专业生产企业有30多家。一些国外大企业加快了进入中国装载机行业的步伐，如日本神钢与成工集团整体组成的成都神钢工程机械(集团)有限公司，卡特彼勒收购山工，VOLVO控股山东临工等。公司工程机械板块产品都面临较大的竞争压力。

经营与竞争

公司是国内大型综合机械制造企业集团，农业机械是公司最大的收入和利润来源

公司是国内机械制造领域中的大型综合机械制造企业集团。2007年公司实现主营业务收入1,115,063万元，公司的业务主要由农业机械、工程机械、动力机械、汽车、农机零部件、铸造六个板块组成。 从公司收入和毛利润构成来看，对比六大板块，农业机械板块所占比重最大，2005～2007年农业机械板块的销售收入所占比例为46.30%、42.80%和40.76%；毛利润占比为45.22%、35.56%和39.55%。公司的其他业务主要由自有产品外贸收入、能源产品、物流业务、房地产业务构成。随着公司加大对海外市场的拓展，其他业务收入所占比例在增加，2007年其他业务的主营业务收入所占比例为14.24%，毛利润所占比重达18.22%。

表2 公司2005～2007年主营业务收入构成 单位：万元

年份 业务类别 农业机械 工程机械 汽车 农机零部件 动力机械 2007年 主营业务收入 454,549 165,003 80,515 101,247 100,066 收入占比 40.76%14.80%7.22%9.08%8.97%2006年 主营业务收入 439,127131,751128,76753,040119,019收入占比 42.75%12.83%12.54%5.16%11.59%2005年 主营业务收入 356,931 118,681 92,563 44,517 103,214 收入占比 46.33%15.41%12.02%5.78%13.40% 7

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铸造 其他

合计

54,919 158,764 1,115,063

表3 公司2005～2007年主营业务毛利润构成 单位：万元

年份 业务类别 农业机械 工程机械 汽车 农机零部件 动力机械 铸造 其他 合计 2007年 主营业务毛利润 56,913 14,250 3,391 20,076 25,326 -2,272 26,213 143,897 毛利润占比 39.55%9.90%2.36%13.95%17.60%-1.58%18.22%100.00%2006年 主营业务毛利润 42,7986,4213,3828,59922,614-10436,631120,341毛利润占比 35.56%5.34%2.81%7.15%18.79%-0.09%30.44%100.00%2005年 主营业务毛利润 36,969 4,346 6,393 15,886 20,643 -2,482 - 81,755 毛利润占比45.22%5.32%7.82%19.43%25.25%-3.03%-100.00%4.93%14.24%100.00%

53,345102,1421,027,191

5.19%9.94%100.00%

54,457

-

770,363

7.07%

-100%

数据来源：根据公司提供数据整理

公司在保持农业机械板块业务的同时，也在积极地发展其他板块，努力提高其他板块在各自行业中的地位，同时也在不断开拓海外市场。预计未来1～2年，公司以农业机械为主、工程机械、柴油机、汽车、零部件及铸造并举的多元化产品格局不会改变。

公司拖拉机、柴油机等产品品牌知名度高，生产规模较大，市场占有率较高，具有较大竞争优势

公司一些主导产品在行业中占据国内领先地位。2007年，公司大轮拖、履带拖拉机、农用工程机械、非道路化机械配套柴油机等产品的销量均居行业第一。

公司是我国最早生产拖拉机的厂家，“东方红”牌拖拉机已经具有很强的品牌效应。“东方红”商标被国家工商行政管理总局首批认定为中国“驰名商标”；2006年，“YTO”成为中国机电商会推荐的国内大中轮式拖拉机行业惟一出口品牌；2006年,东方红拖拉机入选国家质检总局“中国名牌产品”；2007年，“东方红”入选商务部“最具市场竞争力品牌”；2007年东方红拖拉机机组中标农业部奖励“全国粮食生产大户标兵”奖品车。另外，公司“洛阳”牌压路机被建设部命名为国家名牌产品。

在中国拖拉机行业，公司是履带式拖拉机的唯一一个专业生产厂家，2007年公司履带拖拉机产量2,897台，销量2,920台。在轮式拖拉机上，随着农业机械的发展、农民普遍希望农机功率增大以及各地

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方政府对大轮拖补贴的倾斜，80以上大马力拖拉机保持增势，公司在80马力以上大轮拖上具有技术、设计、生产等优势，在大中马力拖拉机上占据了行业领先的地位，2007年公司大中轮拖产量41,578台，销量41,319万余台，居行业第一。公司是国内为数不多的几家能够批量生产100马力以上拖拉机的厂商之一。

公司“东方红”105/108系列柴油机比同类机型节约燃油6%～8%，有着较好的竞争优势。公司所生产的柴油机在非道路化机械配套柴油机中排名第一，在国内大中型拖拉机市场中市场份额最大。

公司一些主导产品的排名及市场占有率如表4所示：

表4 2006～2007年公司主要产品市场占有率和地位

主要产品

2007年

市场占有率

大中马力拖拉机（50马力以上） 小四轮拖拉机(50马力以下) 收获机械 柴油机 压路机 推土机 装载机 中卡

资料来源：根据公司提供资料整理

2006年

市场占有

率

22.60% 21.60%

5% 7% 27.50% 9.60% 0.60% 3.65%

行业排名

第一第二第三第八第二第三第十四第八

行业排名

第一第二第三第十第二第五第十五第八

20.83%22.29%5.4%4.4%25.90%7.10%0.50%2.8%

公司农业机械制造产业链比较完整，有利于提高公司整体抗风险能力

从业务板块来看，公司主要生产经营农业机械、工程机械、动力机械、汽车、农机零部件、铸造，形成了铸造、零部件、柴油机、农业机械一个较长的机械制造产业链。公司农业机械产品的关键组成部分，例如柴油机、拖拉机底盘等都由公司生产，减少了公司在关键部件上对外部供应商的依赖，提高了公司的抗风险能力。公司的柴油机产品是引进掌握国际最先进技术的英国里卡多公司的发动机技术，并在原机型的基础上先后进行了系列化设计、应用设计，对产品进行了二次开发创新，使引进技术由初期的单一机型发展为配装拖拉机、收割机、发电机组、工程机械、车辆等多系族、多种产品，技术居国内领先水平。

公司科研体系比较健全，科研能力较强，公司拖拉机、柴油机等产品技术居国内领先水平

公司目前采用的是以集团公司技术中心和工艺材料研究所为第一级、各业务单元为第二级的两级研发体系。技术中心和工艺材料研究所作为第一级开发机构。中国一拖技术中心由原机械工业部洛阳拖拉

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机研究所和中国一拖拖拉机汽车研究所合并组建，是原国家经贸委、国家税务总局和海关总署首批认定的四十二家国家级企业技术中心之一；是中国农机学会拖拉机学会、中国农机工业协会拖拉机工业分会、全国拖拉机标准化技术委员会、机械工业CAD咨询服务中心拖拉机行业分中心的依托单位；是国际组织OECD(国际经济合作与发展组织)和ISO/TC23(国际标准化组织)的国内归口单位。

公司技术中心的研发能力居于国内领先水平，拖拉机、柴油机等相关技术居于国内领先水平。公司新开发成功的东方红1804轮式拖拉机，是截至2007年底国内能批量生产的最大马力的轮式拖拉机，公司拥有全部知识产权。“十五”以来公司共完成鉴定成果270项，其中省级以上鉴定成果74项，达到国际先进和国内领先的成果29项，填补国内空白10项；已发布实施的国家及行业标准11项、企业标准191项。有136项科技成果获得中国机械工业科学技术奖、省(市)科技进步奖等。截至2007年年底，一拖集团的专利申请总量为165项，其中技术中心专利申请总量为110项。2007年技术中心新申报专利17项(发明专利2项，实用新型13项，外观设计2项)，授权和已办授权手续专利22项。

公司目前正在实施技术中心建设项目，该项目计划投入4亿元，主要完成中试基地建设、试验设施设备、设计手段升级等。与此同时，企业不断加强与国内外著名科研院所、大专院校的合作，巩固公司原有技术优势、增加新的产品技术优势。近年，公司与美国西南研究院合作研发柴油机电控、EGR技术，开发四气门欧Ⅲ排放柴油机；与奥地利AVL公司就160～200马力轮式拖拉机开发进行合作；与韩国际综合株式会社联合，推出了新型半喂入收割机，这也是一拖集团面向水稻机市场推出的水稻收获机械高端产品，目前已完成产品开发和验收，并开始小批量生产；2007年和清华大学合作开发高强度发动机及大型壳体类铸件生产技术，计划在2010年完成课题。

公司出口大幅增加，在加大海外市场开拓的影响下，出口有望持续增加

国内竞争日趋激烈，公司对国际市场关注程度增加。2005年以来公司国际营销网络取得了迅速的发展，形成了由境外办事处、子公司、经销商和服务中心组成的国际营销网络。截至2007年底，公司有5家境外子公司，13家办事处，2个服务中心，82家国外经销商，这些经销商分布于63个国家。

凭借产品较高的性价比，公司出口额增长较快。2005～2007年，公司实现出口额分别为3,050万美元、4,618万美元和7,818万美元，同比分别增长37.32%、51.41%和69.29%。公司出口额及出口增速走势如图1所示。

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9000800070006000万美元5000400030002000100002005年2006年出口额（万美元）2007年增长率（%）80706050%403020100

图1 2005～2007年公司出口额及增长情况 这两年，公司大轮拖出口量逐年增加，还成功开拓了叉车、装载机、压路机和车辆产品的出口。公司出口产品范围扩大，形成一些新的经济增长点。

表5 2005～2007年公司主要产品出口数量及增长情况

2007年 2006年 2005年

大拖拉 2,328948924

154.27% 2.60% 24.00% 装载机 34610542

347.70%150.00%

压路机 28118383

61.22% 120.48% 23.70% 叉车 154 163.74%67 55 21.80%244%

数量（台）同比增长 数量（台）同比增长数量（台）同比增长 数量（台） 同比增长资料来源：根据公司提供资料整理

目前，公司在波兰和土耳其的拖拉机组装厂项目已经启动；2008

年公司将和中非基金合作，在阿尔及利亚，肯尼亚，南非，津巴布韦，尼日利亚，埃及成立六个分公司，这将使公司形成较为完善的非洲营销渠道网络，促进公司出口业务的发展。

作为老国有企业，公司管理费用支出较高，影响了公司的盈利能力

一拖集团是一家老国有企业，企业的包袱较沉重，目前公司拥有企业化管理的事业、福利单位4个，机关职能处室18个，医院1所。截至2007年底，公司拥有在岗职工20,218人，离退休职工24,507人。公司管理成本较高，在一定程度上影响公司的盈利能力。2004～2007年，公司的管理费用分别为54,688万元、52,143万元、64,191万元及60,074万元，占公司主营业务收入的比重分别为9.05%、6.77%、6.25%和5.39%，2007年管理费用同比下降。2008年1季度，公司管理费用为17,202万元，在营业收入的比例为6.32%，高于2007年的5.21%。

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企业信用评级报告

亿元765432102004年2005年管理费用2006年在主营业务收入的占比2007年10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

图2 2004～2007年公司管理费用情况

钢铁等原材料价格上涨，增加公司材料成本

原材料成本是公司主营业务成本的主要构成，公司主要原材料有生铁、中板、薄板和废钢等。近年来，投资需求的强劲增长，对铁矿石、钢、部分有色金属等的需求量大量增加，导致原材料供应不足，从而拉动原材料价格大幅上涨。2008年年初的铁矿石谈判结果是，中国接受2008年度铁矿石基准价大幅度上涨65%，这涨价幅度必将导致2008年国内钢铁价格的上涨，增加公司的成本压力。

图3 2007年1月～2008年5月国内钢铁综合价格指数

2007年公司原材料成本在主营业务成本中的占比由2006年的87%

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企业信用评级报告

上升至88%，其中，2007年钢材在企业原材料中的占比从2006年的21.00%增加到21.42%。

表6 2006～2007公司的主营业务成本构成

原材料 人工成本 制造费用

2007年

88%5%7%

2006年

87%5%8%

资料来源：根据公司提供资料整理

管理与战略

公司实施“一体两翼”战略，以产品经营为主体，资本运作和战略联盟为两翼，推动企业快速发展

公司提出并实施“一体两翼”发展战略，该战略是指以产品经营为主体，资本运作和战略联盟为两翼，不断加强结构调整，并以创新的思维加强经营能力建设。具体来说,即通过实施内部管理型战略，培育和巩固企业的核心能力，做强做大主体；通过实施外部交易型战略，吸纳和发展新的核心竞争能力，突破资源“瓶颈”；综合运用这两种战略，并通过内部资源整合以吸收和发展外部交易成果，获得并发展核心能力，努力保持企业健康、稳定、可持续发展。

公司对一体两翼的推动主要是通过重点项目建设、技改项目建设、构建企业投资管理平台和加强工艺管理等四个方面。在未来几年里，公司上述几项措施的实施将有利于整合和配置企业内外部资源，促进公司长期稳定发展，保障公司战略目标逐步实现。

表7 2006～2010年公司主要投资项目

项目名称

年产10万台大中型轮式拖拉机项目 大功率农用柴油机项目

工程机械驱动桥、大轮拖驱动桥及数控机床新品开发扩能改造项目 煤气系统环保节能改造项目 信息化建设项目 技术中心建设项目

增压柴油机钢曲轴锻压生产线项目

资料来源：根据公司提供资料整理

项目单位 股份公司 股份公司 开创科技 集团公司 集团公司 集团公司 股份公司

建设年限 2008～2010.10 2008～2010.12 2008～2009.12 2008～2010.12 2006.10～2008.12 2006.10～2009.12

2004～2008.6

总投资（万元）

62,55063,50722,28620,80310,70039,33711,640

与此同时，公司坚持产品结构调整。在传统业务上，公司根据目标市场和客户需求，大力推进产品升级和适应性改进，不断拓展产品线的广度和深度。在新兴业务方面，通过整合资源、聚焦市场、战略联盟等途径，提高了产品结构调整的实施效果，市场开拓取得积极进

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企业信用评级报告

展。在产品调整和开发上，公司加强市场基础研究，2007年公司以新农村调研为切入点开展市场基础研究，在对全国20个省的35个国家级新农村示范村进行问卷调查的基础上，深入到四个省份的新农村重点示范村进行了定点调研，提出了大中拖产品升级、新农村建设适用机械等21项新产品开发概念和相关解决方案。对于公司各主要产品，公司制定了至2010年的发展方向和市场目标。

公司实行战略事业单元的管控模式，制定各项管理措施，提高经济运行质量

公司在坚持分权制、把握集分适度的同时，加强集团经营能力建设。公司实行战略事业单元的管控模式，即由以专业厂为产品经营平台向以事业部为产品管理平台转变，实施多元化经营、专业化管理，建立面向市场、服务客户、扁平化、高效率的组织流程，既保证集团整体的经营活动有统一的战略方向、战略体系，又保证各个板块能灵活应对复杂多变的竞争环境。在这个管控模式下，公司下设职能部门和6个事业部（农业装备事业部、工程机械事业部、汽车事业部、零部件事业部、动力机械事业部等事业部）。 在此管控模式下，公司制定各项管理措施，制定实施《集团公司关于建立绩效管理体系的指导意见》，明确集团公司绩效管理的总体原则，建立了以资产回报为核心的绩效管理体系。事业部、经营单位对标行业效益标准和资本市场收益标准，全面实施“按资回报、按效考核、现金约束”的综合绩效考评办法，提高了资产创效能力。 2007年，为了健全经济运行监督评价机制，公司制定实施了经济预警评价办法，以目标偏离度、经营风险、财务风险为主要内容， 针对经济运行中存在的问题，组织跨部门专家团队进行调研和对标分析，提出解决问题的有效办法、手段和途径，促进了相关经营单位经济运行质量的提高。

在财务预算和成本管理上，公司制定预算管理办法，建立费用预算管理流程，初步构建了资金预算编制与调整、执行与控制的预算管理体系；建立产品成本分析模型和农机产品成本谱系分析模型，为各单位边际利润分析、产品结构调整、营销策略制定提供了盈利能力分析的技术方法。各单位积极采取降本措施，在纳入考核的36个单位中，有20个单位毛利率同比上升。

财务分析

公司提供了2005～2007年的财务报告及2008年一季度的财务报表。洛阳中华会计师事务所有限责任公司对公司2005～2007年的财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2008年一季度财务报表未经审计。

2007年，公司财务报表合并范围企业有所增加，主要有：山东大丰机械有限公司、一拖（洛阳）彪马基地有限公司、莱州弘宇机械有

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企业信用评级报告

限公司、济宁市金牛机械有限公司、一拖（洛阳）电动车有限公司、洛阳福赛特汽车股份有限公司。

公司资产规模不断扩大，货币资金占比较高，资金运营效率较好 2005～2007年，公司资产总额分别为751,761万元、821,493万元和1,033,836万元，2007年末资产比2006年增加212,343万元，增长25.85%，资产规模不断扩大。其中，财务报表合并范围扩大导致资产增加77,689万元。公司2007年资产的增加主要来自于流动资产的增加，2007年流动资产增加173,612万元，占总资产增加额的82%，流动资产的增加又主要来自于货币资金、存货和应收票据。2005～2007年，公司的资产构成如图4所示。

亿元7060504030201002005年流动资产非流动资产2006年流动资产占比2007年非流动资产占比706050403020100%

图4 2005～2007年公司资产构成

图4显示，公司资产中，流动资产占比较高，且占比不断上升。2005～2007年流动资产分别为379,027万元、440,427万元和614,039万元，占总资产比重分别为50.42%、53.61%和59.39%。公司的流动资产主要由货币资金、存货、应收票据、应收账款、其它应收款、预付账款构成（见图5）。2005～2007年，这6个组成部分合计分别占流动资产额的99.20%、99.46%和98.36%。

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企业信用评级报告

亿元7060504030201002005年货币资金存货2006年应收账款应收票据2007年预付账款其他应收款

图5 2005～2007年公司流动资产构成

在流动资产中，占比前三位的是货币资金、存货和应收账款。其中，2007年公司的货币资金为197,989万元，比2006年增加64,653万元，其中，财务报表合并范围扩大导致货币资金增加12,581万元，货币资金在流动资产的占比由2006年的30.27%上升至32.24%。由于规模扩大，产量增加所带来的生产经营所需流动资金的不足，2007年公司发行60,000万元短期融资券，这使得公司的货币资金大幅增加，货币资金在流动资产中的占比稳步上升，公司的货币资金保持了较高水平，为清偿公司借款和各项应付款项提供了保障。2007年货币资金中，现金和银行存款为158,277万元，其他货币资金为39,713万元。 2005～2007年公司存货分别为130,748万元、131,773万元和191,442万元，占流动资产的比例分别为34.50%、29.92%和31.18%。2007年末，公司存货增加了59,669万元，增长了45.28%。其中，因财务报表合并范围扩大导致存货增加了16,024万元。2007年末，存货主要由库存商品、在产品、原材料、低值易耗品及修理用备件构成，分别占存货总额的50.35%、29.36%、18.46%和1.82%。公司已按照账龄计提跌价准备。

2005～2007年，公司的应收账款分别为62,186万元、65,553万元和80,814万元，占流动资产的比例分别为16.41%、14.88%和13.16%，公司应收账款在流动资产的比重稳步下降，由于2007年销售收入的大幅增长，公司应收账款增加也较多，增长23.28%，低于销售收入的增长。2007年末，公司应收款项中，账龄为1年以内的占72.08%，1～2年的占12.30%，2年以上的占15.62%，2007年公司注重对一年以上应收账款的管理，2年以上应收账款占比有所下降，由19.72%下降到15.62%。公司已对应收账款计提坏账准备，2007年公司共计提应收款项坏账准备21,315万元。2007年，公司其他应收款为34,410万元，较2006年减少了9,664万元，在流动资产中的占比由2006年的10.01%

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企业信用评级报告

下降到了5.6%。2007年公司的应收票据为53,010万元，全部为银行承兑汇票，较2006年增加了18,934万元，增长了56%。

2005～2007年，公司存货周转天数分别为67.39天、52.11天和58.03天，应收账款周转天数为39.80天、32.24天和36.48天，2006

1

年公司存货和应收账款运营良好，优于机械行业平均水平，2007年公司存货及应收账款周转效率略低于2006年。

2008年一季度，公司总资产1,107,764万元，较2007年增长了7.15%。其中流动资产675,826万元，占比为61.01%；非流动资产为431,938万元。

公司负债以流动负债为主，2007年资产负债率有所上升，公司担保有一定代偿风险

2005～2007年，公司资产负债率分别62.04%、61.57%和64.19%，

2

资产负债率有所波动，2006年公司资产负债率优于行业平均水平，2007年公司的资产负债率有所提高。

2007年，公司负债总额为663,647万元，较2006年增加157,872万元，增长31.21%，其中合并范围扩大导致公司总负债增加56,507万元。2007年，公司总负债的增加来自于流动负债的增加。2007年，公司流动负债增加165,470万元，流动负债增加主要来自于短期借款的增加，2007年短期借款比2006年增加了74,398万元。公司负债以流动负债为主，2007年公司流动负债为608,533万元，占负债总额的比重为91.70%；非流动负债为55,114万元，占总负债的比重为8.30%。表8显示，2005～2007年公司流动负债增长较快，占公司负债总额的比重呈逐年上升的趋势，非流动负债逐年下降，占公司负债总额的比重呈下降趋势。

表8 2005～2007年公司流动负债和长期负债对比 (单位：万元)

项目

流动负债 非流动负债

数额

占总负债的比例(%) 数额

占总负债的比例(%)

2007年 608,53391.7055,1148.30

2006年 443,063 87.60 62,712 12.40

2005年 396,23984.9570,17515.05

公司的流动负债主要由短期借款、应付票据和应付账款构成。2005～2007年，上述三项负债合计占流动负债的比例分别为70.99%、79.13%和78.98%。

2005～2007年短期借款分别为104,023万元、155,928万元和230,326万元，在流动负债中的占比分别为26.25%、35.19%和37.85%。2007年随着经营规模扩大导致的流动资金需求的增加，公司发行了60,000万元短期融资券，这使得公司的短期借款大幅增加。

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2006年机械行业存货周转天数的平均水平为100天；应收账款周转天数的平均水平为69.23天。 2006年机械行业资产负债率的平均水平为72.00%。

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企业信用评级报告

2005～2007年，公司应付账款为114,508万元、122,770万元和157,184万元，占流动负债的百分比分别为28.90%、27.71%和25.83%。2005～2007年，公司应付票据分别为62,761万元、71,896万元和93,113万元，占流动负债的比重分别为15.84%、16.23%和15.30%。

亿元504540353025201510502005年2006年短期借款应付账款2007年应付票据

图6 2005～2007年公司流动负债主要构成

2005～2007年，公司的流动比率和保守速动比率呈上升趋势，2007年速动比率较2006年略有下降。2006年公司的速动比率基本与行业平

3

均水平持平。

表9 2005～2007年公司流动比率、速动利率和保守速动比率

流动比率（倍） 速动比率（倍） 保守速动比率（倍）

2007年

1.01 0.690.43

2006年

0.99 0.70 0.38

2005年

0.96 0.63 0.33

截至2008年一季度，公司的负债总额为731,963万元，较2007年末增加了68,316万元，增长了10.29%。其中，流动负债为665,066万元，占负债总额的90.86%，非流动负债为66,897万元，占负债总额的9.14%，公司的债务结构保持稳定。

截至2007年末，公司对外部单位担保总额124,874万元，担保比率为33.73%。公司按照“等额互保”原则签订互保协议。表10列示了公司的对外担保明细，按担保金额看，公司主要互保公司为中国洛阳浮法玻璃集团有限责任公司（以下简称“洛玻集团”）、洛阳新安电力集团有限公司（以下简称“新安电力”），担保金额分别为55,090万元和58,000万元。其中，新安电力是融煤炭、电力、冶金、建材、化工为一体的全国大型企业，2007中国500强企业中列第346位、在全国电力生产企业中排名第9位。截至2007年底，新安电力资产为989,961

3

2006年机械行业速动比率平均水平为0.71。

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企业信用评级报告

万元，较2006年增长了19.28%；总负债为635,886万元，较2006年增长了17.97%，资产负债率为64.23%。2007年实现主营业务收入782,766万元，毛利率17.69%，经营状况良好。一拖集团对新安电力的代偿风险较小。近几年，由于燃油价格大幅度上涨等因素，洛玻集团的生产经营受到较大的影响，企业经营出现亏损。截至2007年底，洛玻集团的资产为324,126万元，较2006年下降了7.22%；负债为248,703万元，较2006年下降了5.63%，资产负债率为76.73%。2007年实现主营业务收入176,346万元，毛利率12.26%，净利润为-8,655万元。虽然洛玻集团亏损额度有所下降，但洛玻集团经营不利因素仍存在，一拖集团存在一定代偿风险。洛阳轴承集团有限公司（以下简称“洛轴集团”）已经改制，法人主体已变更，洛轴集团1,970万元贷款已逾期，一拖集团对该笔贷款的担保已进入法律诉讼，截至2007年末，诉讼仍在进行中，一拖公司有一定的代偿风险。

表10 2007年末公司对外担保明细

被担保单位

洛阳新安电力集团有限公司 中国洛阳浮法玻璃集团有限责任公司

洛阳市自来水公司 洛阳市公路管理局 洛阳轴承集团有限公司 上海强农股份公司

中国一拖集团许昌通用机械有限公司

中国一拖集团承德曲轴连杆有限公司

资料来源：根据公司提供资料整理

金额（万元）

58,000 55,090 8,300 3,150 1,970 744 520 100

担保方式

保证 保证 保证 保证 保证 保证 保证

备注 互保互保

互保

保证 已逾期

近三年公司销售收入持续增长，受管理费用等支出较高的影响，公司盈利能力一般

凭借农机行业市场需求的稳步增长及公司在国内农机产品市场中的领先地位，近年来，公司主营业务收入呈增长态势。2005～2007年，公司主营业务收入分别为770,363万元、1,027,191万元和1,115,063万元，分别增长27.51%、33.34%和8.55%。2007年，公司的主营业务收入增幅回落。这主要是因为农业机械经过近几年快速增长后,2007年整个行业的产值及销售收入增幅在回落。2007年国家农机补贴政策在各地执行较晚也对农业机械产品销售有一定的影响。公司农业机械板块销售收入增幅下降,从2006年的23.03%下降至2007年的3.51%。 2005～2007年公司主营业务毛利率分别为10.61%、11.72%和12.90%，逐年上升。2005～2007年，公司营业利润分别为4,295万元、

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企业信用评级报告

15,822万元和27,571万元；营业利润率为0.56%、1.54%和2.39%。2007年公司的营业利润率虽有所提高，但仍处于较低水平，这主要是因为公司的营业费用、管理费用和财务费用较高，2007年这三者总计114,266万元。

2005～2007年公司利润总额分别为5,233万元、16,417万元和29,766万元；净利润分别为4,018万元、4,677万元和21,477万元（含16,450万元的少数股东损益）。相对于主营业务收入，公司的净利润水平仍处于较低水平，其主要原因是公司较高的原材料采购成本和管理费用。在此影响下，公司资产报酬率和净资产收益率较低，2005～2007年，公司资产报酬率分别为2.39%、4.07%和5.16%；净资产收益率分别为2.35%、2.68%和2.85%。

2008年一季度，公司营业收入为272,368万元，较2007年同期下降了8.43%，这主要是因为一拖集团合并报表单位郑州置业管理分公司在2007年一季度确认收入18,000万元，但2008年一季度该分公司没有确认收入；营业成本为233,714万元，毛利率为14.19%，较2007年同期的12.49%上升；净利润为2,751万元，较2007年同期减少1,242万元，下降45.13%，这主要是因为利息上升，公司的财务费用增加，2008年一季度，公司的财务费用较上年同期增加了1,038万元。

近年来公司经营性净现金流持续下降，对债务的保障能力有所减弱

2005～2007年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为49,666万元、39,107万元及30,901万元。2007年比2006年减少了8,206万元，这主要是2007年公司的存货、应收账款及应收票据分别较2006年增加59,669万元、15,261万元及18,934万元。

2005～2007年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-29,139万元、-10,406万元和-23,113万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为10,234万元、-3,899万元和56,903万元。从表11可以看出，2005～2007年，公司的经营性净现金流可以满足企业的投资需求。

表11 公司2005～2007年现金流情况 （单位：万元）

经营活动产生的现金流净额 投资活动产生的现金流净额 筹资活动产生的现金流净额

2007年 30,901-23,11356,903

2006年 39,107 -10,406 -3,899

2005年 49,666 -29,13910,234

由于经营性净现金流水平下降，公司2007年经营性净现金流利息保障倍数和经营性净现金流/总负债均下降。2005～2007年公司的经营性净现金流利息保障倍数分别是4.10倍、2.51倍和1.71倍，经营性净现金流/总负债分别是11.38%、8.05%和5.28%，处于逐渐下降状态，影响了对债务的保障能力。公司经营性净现金流下降的一部分原因是应收票据增加引起，公司的应收票据全部为银行承兑汇票，具有很强的变现能力，可相对减弱经营性净现金流下降对公司的影响。

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企业信用评级报告

未来几年，公司有多个投资项目，目前预计2008年的投资支出为41,840万元，资本支出压力不大。

评级展望

未来1～2年，在国家对三农问题的重视下，惠农政策将继续加强，中国农业机械化水平迈入中级发展阶段，对农业机械产品将呈现刚性需求态势，有利于公司农业机械板块稳定发展；国内外基础设施对工程机械的强劲需求，公司有了充足的发展空间和市场；公司是国内最早生产拖拉机的企业，产品品牌知名度高，产品销售比较有保障；公司具有完整的科研体系，科研能力较强，公司在拖拉机、柴油机等关键技术上仍将居国内领先水平；除了拖拉机、柴油机等业务，公司的玉米收割机、汽车等业务有望成为公司新的收入和利润增长点。同时，预计公司拖拉机、压路机等产品面临的激烈竞争、钢材等原材料价格上涨、公司管理费用较高等不利因素在未来1～2年内仍将存在，给公司经营业绩的提高带来一定的不利影响。

综合分析，未来1～2年内公司收入及盈利水平将保持基本稳定，大公对一拖集团的信用评级展望为稳定。 21

企业信用评级报告

附件1 中国一拖集团有限公司主要财务指标表

单位：万元

年 份 资产类

货币资金 短期投资 交易性金融资产 应收票据 应收账款 其他应收款 预付账款存货 待摊费用 流动资产合计 长期投资 长期股权投资 固定资产净额 在建工程 固定资产合计 无形资产 长期待摊费用 无形及递延资产合计 总资产

占资产总额比（%） 货币资金 短期投资 交易性金融资产 应收票据 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 流动资产 固定资产 无形及递延资产

负债类

短期借款

4

4

2008年一季度 （未经审计） -3,030 54,707 103,865 47,258 57,008 220,381 0 675,826 -23,194282,791 46,450 329,869 50,449 4,978 -1,107,764 16.71 -0.00 4.94 9.38 4.27 5.15 19.89 61.01 29.78 -225,976 185,097 2007年

197,989 -8,003 53,010 80,814 34,410 46,279 191,442 0 614,039 -14,026 275,472 50,081 326,258 51,416 4,457 -1,033,836 19.15 -0.01 5.13 7.82 3.33 4.48 18.52 59.39 31.56 -230,326 2006年

133,336 1,300 - 34,076 65,553 44,074 29,246 131,773 588 440,427 37,033 37,032 259,618 40,931 301,768 40,931 1,334 42,265 821,493 16.23 0.16 - 4.15 7.98 5.37 3.56 16.04 53.61 36.73 5.14 155,928 2005年

108,779 1,202 -22,169 62,186 36,679 15,435 130,748 323 379,027 25,651 25,650 242,983 53,393 297,128 40,987 679 49,955 751,761 14.47 0.16 -2.95 8.27 4.88 2.05 17.39 50.42 39.52 6.65 104,023 预付账款：公司2008年1季度、2007年的数值为按新会计准则列报的“预付款项”；预收账款亦同。

22

企业信用评级报告

附件1 中国一拖集团有限公司主要财务指标（续表1）

单位：万元

年 份

应付票据 应付账款 预收账款 应付工资 应付福利费 应付职工薪酬 其他应付款 预提费用 流动负债合计 长期借款 长期应付款 长期负债合计 非流动负债合计 负债合计 占负债总额比（%） 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债 长期借款 长期负债 权益类

*少数股东权益 实收资本股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益5

2008年一季度 （未经审计）

126,757 166,656 44,320 --22,831 68,484 -665,066 38,687 24,375 -66,897 731,963 30.87 17.32 22.77 6.05 9.36 90.86 5.29 -203,660 258,171 1,045 191 -87,413 375,801 - 272,368 2007年

93,113 157,184 43,654 --25,97048,488 -608,533 32,888 14,242 -55,114 663,647 34.71 14.03 23.68 6.58 7.31 91.704.96-193,603 258,171 7,380 148 -89,112 370,189 1,115,063 1,151,957 2006年

71,896 122,770 25,154 13,710 9,519 - 26,014 1,707 443,063 37,269 20,211 62,712 505,775 30.83 14.22 24.27 4.97 5.14 87.60 7.37 12.40 138,959 258,171 510 11,047 -92,969 176,759 1,027,191 - 2005年

62,761 114,508 24,446 11,440 10,264 -41,975 2,122 396,239 50,678 19,130 70,175 466,414 22.30 13.46 24.55 5.24 9.00 84.95 10.87 15.05 112,732 258,171 801 10,850 -97,207 172,615 770,363 -

损益类

主营业务收入 营业收入

5

所有者权益：公司2008年1季度、2007年的数值含少数股东权益；2005、2006年按旧准则不含少数股东权益。

23

企业信用评级报告

附件1 中国一拖集团有限公司主要财务指标（续表2）

单位：万元

年 份

主营业务成本 营业成本 主营业务利润 其他业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 投资收益 补贴收入 营业外收支净额 利润总额 所得税 净利润6

7

2008年一季度 （未经审计）

-233,714 --11,166 17,202 5,770 3,291 -214 -271 3,562 812 2,751 -85.81 --4.10 6.32 2.12 1.21 1.31 1.01 2007年 971,166 1,002,608 --37,349 60,074 16,843 27,571 12,953 -2,195 29,766 8,289 21,477 87.10 87.04 --3.24 5.21 1.46 2.39 2.58 1.86 30,901 -30,901 35,863 2006年

906,850 -116,047 6,951 31,479 64,191 11,506 15,822 -2,218 879 1,935 16,417 4,890 4,677 88.28 -11.30 0.68 3.06 6.25 1.12 1.54 1.60 0.4639,107 -39,107 26,500 2005年

688,608 -80,040 11,111 25,470 52,143 9,244 4,295 -830 1,104 665 5,233 2,563 4,018 89.39 -10.39 1.44 3.31 6.77 1.20 0.56 0.68 0.52 49,666 -49,666 28,213 占主营业务收入净额比（%）主营业务成本 营业成本 主营业务利润 其他业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 净利润 现金流类

经营活动产生的现金流量净额 分配股利或利润所支付的现金 留存现金流 购建固定资产无形资产和其他 长期资产所支付的现金 财务指标

EBIT 67

-13,944 --13,944 8,295 -47,886 31,987 17,343 净利润：公司2008年1季度、2007年的数值含少数股东损益；2005、2006年按旧准则不含少数股东损益。 占主营业务收入净额比（%）：2007年以后为“占营业收入比（%）”。

24

企业信用评级报告

附件1 中国一拖集团有限公司主要财务指标（续表3）

单位：万元

年 份

EBITDA 主营业务毛利率（%） 毛利率（%） 营业利润率（%） 总资产报酬率（%） 净资产收益率（%） 资产负债率（%） 债务资本比率（%） 长期资产适合率（%） 流动比率（倍） 速动比率（倍） 保守速动比率（倍） 存货周转天数 应收账款周转天数 经营性净现金流/流动负债（%） 经营性净现金流/总负债（%） 留存现金流/总有息债务（%） 经营性净现金流利息保障倍数（倍）EBIT利息保障倍数（倍） EBITDA利息保障倍数（倍） 现金比率（%） 现金回笼率（%） 担保比率（%）

2008年一季度 （未经审计）

--14.19 1.21 0.83 1.01 66.08 -102.49 1.02 0.68 0.37 79.29 48.31 -2.20 -2.00 ----28.29 89.18 -2007年71,336 12.90 12.96 2.39 5.16 2.85 64.19 52.88 101.311.01 0.690.43 58.03 36.48 5.885.28 7.44 1.71 2.64 3.94 33.85 98.45 33.73

2006年

50,902 11.72 -1.54 4.07 2.68 61.57 49.58 99.31 0.99 0.70 0.38 52.11 32.24 9.32 8.05 12.60 2.51 2.05 3.27 30.39 93.82 15.21 2005年

32,895 10.61 -0.56 2.39 2.35 62.04 49.98 95.38 0.96 0.63 0.33 67.39 39.80 13.67 11.38 17.42 4.10 1.43 2.72 27.76 104.70 16.83 25

企业信用评级报告

附件2 各项指标的计算公式8

1. 主营业务毛利率（%）＝（1－主营业务成本 / 主营业务收入净额）×100% 2. 毛利率（%）＝（1－营业成本 / 营业收入）×100% 3. 营业利润率（%）＝ 营业利润/主营业务收入净额×100%

4. 总资产报酬率（%）＝ EBIT / 年初末平均资产总额 ×100%（上市公司用年末数） 5. 净资产收益率（%） ＝ 净利润/ 年初末平均净资产×100%（上市公司用年末数） 6. EBIT ＝ 利润总额＋列入财务费用的利息支出

7. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销） 8. 资产负债率（%）＝ 负债总额 / 资产总额×100% 9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%

10. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋少数股东权益＋长期负债）/（固定资产＋长期

投资＋无形及递延资产）×100%

11. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益＋少数股东权益＋递延税款贷项 12. 总有息债务 ＝ 长期有息债务 ＋ 短期有息债务＋其他应付款

13. 短期有息债务 ＝ 短期借款 ＋贴息应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋一年内

到期的长期债务

14. 长期有息债务＝ 长期借款 ＋ 应付债券 15. 流动比率 ＝ 流动资产 / 流动负债

16. 速动比率 ＝（流动资产 – 存货）/ 流动负债

因新会计准则施行，2007、2006年部分计算公式变动如下： 营业利润率 = 营业利润/营业收入×100%

长期资产适合率 ＝（所有者权益＋少数股东权益＋非流动负债）/ 非流动资产

保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产） / 流动负债 存货周转天数 ＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）

应收账款周转天数 ＝360/(营业收入净额/（年初末平均应收账款＋年初末平均应收票据）) 应付账款周转天数 ＝360/(营业成本/平均（应付账款＋应付票据）)

现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入净额×100%

现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100% 9

净资产收益率：“净资产”不含少数股东权益；“净利润”不含少数股东损益。

8

9

26

企业信用评级报告

17. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋短期投资）/ 流动负债 18. 存货周转天数 ＝ 360/（主营业务成本/年初末平均存货）

19. 应收账款周转天数 ＝ 360/(主营业务收入净额/（年初末平均应收账款＋年初末平均应

收票据）)

20. 应付账款周转天数 ＝ 360/(主营业务成本/（年初末平均应付账款＋年初末平均应付票

据）)

21. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/主营业务收入净额×100% 22. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资

本化利息）

23. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA / 利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息

支出＋资本化利息）

24. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出 ＝经营性现金流

量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

25. 担保比率（%）＝ 担保余额/（所有者权益＋少数股东权益）×100% 26. 现金比率（%）＝（货币资金＋短期投资）/流动负债×100%

27. 经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/（（期初流动负债＋期末流动负

债）/2）×100%

28. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/（（期初负债总额＋期末负债总

额）/2）×100%

27

企业信用评级报告

附件3 企业信用等级符号和定义

AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C级 ：不能偿还债务。

注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

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企业信用评级报告

附件4 跟踪评级安排

自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）将对中国一拖集团有限责任公司（以下简称“评级主体”）进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。

跟踪评级期间，大公将持续关注评级主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及评级主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映评级主体的信用状况。

跟踪评级安排包括以下内容： 1) 跟踪评级时间安排

定期跟踪评级：大公将在本评级报告正式出具后第6个月发布定期跟踪评级报告。 不定期跟踪评级：不定期跟踪自本评级报告发行之日起进行。大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级。不定期跟踪评级结果若发生变化，大公将在跟踪评级分析结束后下1个工作日向监管部门报告并发布评级结果的变化；若无变化，大公将在不定期跟踪评级分析结束后7个工作日内向监管部门报告并发布评级结果。

2) 跟踪评级程序安排

跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级报告、公告等程序进行。

大公的跟踪评级报告和评级结果将对评级主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。

3) 如评级主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至评级主体提供所需评级资料。

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